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斯萊克：易拉罐/蓋生產(chǎn)設(shè)備龍頭，布局電池殼業(yè)務(wù)。公司傳統(tǒng)主營為易拉罐/蓋設(shè)備，2018-2022年的營收占比均超過80%，公司易拉蓋高速生產(chǎn)設(shè)備在國內(nèi)累計(jì)市場(chǎng)占有率超70%，在歐美市場(chǎng)累計(jì)市場(chǎng)占有率已經(jīng)接近10%；2018年借助易拉罐設(shè)備生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)布局動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件，已批量供貨方形電池殼、小圓柱鋼殼和圓柱鋁殼，大圓柱鋼殼小批量試生產(chǎn)中，2023H1電池殼業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)達(dá)到40%。
　　易拉罐設(shè)備受益于啤酒罐化率提升&兩片罐技術(shù)革新，斯萊克穩(wěn)居龍頭地位：相較于傳統(tǒng)三片罐，兩片罐工序簡(jiǎn)單、生產(chǎn)效率高、消耗材料少，傳統(tǒng)路徑下易拉罐生產(chǎn)效率約1200罐/分鐘，兩片罐2400罐/分鐘，斯萊克最高可達(dá)3000罐/分鐘以上；近年來國內(nèi)對(duì)易拉罐的需求量受到下游健康消費(fèi)習(xí)慣、飲料包裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國際有色金屬價(jià)格上漲等因素影響，增長有所放緩，我們預(yù)計(jì)到2025年中國兩片罐設(shè)備新增+更新市場(chǎng)合計(jì)近10億元，2022-2025年CAGR為10%。
　　跨界應(yīng)用DWI工藝，電池殼業(yè)務(wù)打開成長空間：（1）DWI最適配圓柱電池，有賴于4680大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展：由于產(chǎn)品形態(tài)相近，易拉罐/蓋的DWI工藝天然適用于圓柱電池殼，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的生產(chǎn)效率、更高的材料利用率，小圓柱電池公司已實(shí)現(xiàn)批量供貨，但受限于小圓柱電池殼標(biāo)準(zhǔn)化程度不高、各家電池廠同一系列的18/21電池殼體也存在差異，公司DWI單條產(chǎn)線訂單量偏小、規(guī)模效應(yīng)未凸顯，我們認(rèn)為4680大圓柱電池的標(biāo)準(zhǔn)化程度更高、單條產(chǎn)線體量更大，公司大圓柱鋼殼處于小批量試生產(chǎn)中，未來特斯拉、億緯等4680圓柱電池放量，公司DWI工藝的優(yōu)勢(shì)方能凸顯。（2）方殼是主流路線，DWI工藝需要進(jìn)行調(diào)整才能適配：方形為目前電池殼的主流路線，DWI工藝需要針對(duì)方形進(jìn)行更多調(diào)整，公司已順利完成基于DWI工藝的方殼產(chǎn)線研發(fā)工作，正在進(jìn)行連線調(diào)試工作，未來宜賓、分宜、常州方殼生產(chǎn)基地逐步落地，方形領(lǐng)域公司有望搶占一定市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)斯萊克2023-2025年歸母凈利潤分別為1.8、3.1和4.9億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為37、21和14倍。公司傳統(tǒng)易拉罐/蓋設(shè)備穩(wěn)步增長，新能源電池殼業(yè)務(wù)放量在即，故首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車滲透率不及預(yù)期，大圓柱電池及方殼電池放量不及預(yù)期，易拉罐/蓋設(shè)備需求大幅下滑