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公司是易拉蓋、罐體生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域龍頭公司，起初從事易拉蓋高速?zèng)_壓設(shè)備生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備制造先行者，2020年公司新能源電池殼業(yè)務(wù)投產(chǎn)，將易拉罐的DWI工藝引入電池殼生產(chǎn)中，有望提升效率并降低成本。隨著4680大圓柱電池的逐步量產(chǎn)以及公司產(chǎn)能的逐步投放，有望開啟第二增長(zhǎng)曲線。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍全球易拉罐生產(chǎn)設(shè)備核心廠商，涉足電池殼制造領(lǐng)域。公司成立于2004年，起初從事易拉蓋高速?zèng)_壓設(shè)備生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備制造先行者。公司目前布局三大業(yè)務(wù)，易拉罐生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)是公司支柱產(chǎn)業(yè)，易拉罐設(shè)備與電池殼制造共享技術(shù)工藝，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2020年公司重點(diǎn)布局的新能源電池殼業(yè)務(wù)，未來隨產(chǎn)能釋放有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，開啟第二增長(zhǎng)曲線。
　　▍易拉罐設(shè)備仍有成長(zhǎng)空間，公司主業(yè)穩(wěn)步前進(jìn)。軟飲料和罐裝啤酒需求提升將帶動(dòng)金屬包裝行業(yè)增長(zhǎng)。易拉罐設(shè)備行業(yè)集中度高，制罐領(lǐng)域關(guān)鍵壁壘在生產(chǎn)設(shè)備環(huán)節(jié)，考驗(yàn)設(shè)備制造技術(shù)與系統(tǒng)整合能力。斯萊克在全球范圍內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，并在近年來積極拓展歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。公司定增項(xiàng)目之一為鋁瓶高速自動(dòng)化生產(chǎn)線，以滿足定制化金屬包裝的需求。
　　▍電池殼業(yè)務(wù)：市場(chǎng)高度集中+大圓柱放量，公司有望角逐行業(yè)第二梯隊(duì)。在全球新能源汽車加速滲透，儲(chǔ)能裝機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)背景下，4680、刀片電池和麒麟電池等對(duì)殼體提出了更高要求，公司將生產(chǎn)易拉罐的DWI工藝應(yīng)用到電池殼體中，有望提升效率。我們預(yù)計(jì)2025全球年動(dòng)力及儲(chǔ)能電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間約532億元，對(duì)應(yīng)2022年至2025年CAGR為31%。行業(yè)內(nèi)玩家眾多，目前份額相對(duì)集中，全球CR2超60%，國(guó)內(nèi)CR2約80%，呈現(xiàn)一超一強(qiáng)多小格局。公司依靠全新技術(shù)有望角逐行業(yè)第二梯隊(duì)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司DWI技術(shù)導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，易拉罐/蓋設(shè)備需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司依靠在易拉罐設(shè)備領(lǐng)域的積累，轉(zhuǎn)型電池殼體制造，隨著4680大圓柱電池的逐步量產(chǎn)以及公司產(chǎn)能的逐步投放，有望開啟第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年凈利潤(rùn)分別為2.2/3.5/5.8億元，2022-24年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為62%，綜合可比公司（科達(dá)利、震裕科技、先導(dǎo)智能）2023年平均PE（18倍）和PEG（22倍）估值（wind一致預(yù)期），并考慮公司DWI新技術(shù)可望獲得一定的估值溢價(jià)，給予2023年35倍PE，目標(biāo)市值123億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。