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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.80億元，同比增長92.15%；歸母凈利潤1.89億元，同比增長154.70%。其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收6.21億元，同比增長124.20%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長192.56%。公司前三季度營收已超去年全年，業(yè)績超預(yù)期。
　　毛利率承壓，凈利率提升明顯：根據(jù)公司三季報(bào)，2022年Q3單季度公司毛利率為31.70%，同比-9.55pct，環(huán)比+4.89pct，凈利率為17.16%，同比+4.33pct，環(huán)比+4.79pct。公司毛利率短暫承壓，但環(huán)比提升，已在逐步修復(fù)。公司凈利率提升主要系公司期間費(fèi)用率整體下降導(dǎo)致。2022年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.75%、7.65%、2.75%、0.07%，同比分別-1.46pct、-3.33pct、-1.65pct、-5.00pct，四費(fèi)均有下降，說明公司費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。
　　特斯拉4680產(chǎn)能大幅提升，公司有望受益于大圓柱結(jié)構(gòu)件需求提升：10月20日，特斯拉Q3財(cái)報(bào)會(huì)中，馬斯克表示要將4680電池的產(chǎn)能擴(kuò)展到1000GWh/年。目前4680電池產(chǎn)量較Q2翻了3倍，每周電池包產(chǎn)量達(dá)到1000套以上，且美國德州工廠已安裝第二代生產(chǎn)設(shè)備，未來4680電池的發(fā)展重心是降本和擴(kuò)大北美生產(chǎn)，特斯拉未來希望把4680成本降至70美元/kWh。公司電池殼和結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望受益于4680擴(kuò)產(chǎn)。
　　電池殼業(yè)務(wù)加速擴(kuò)產(chǎn)：10月25日晚公司公告，將增加募投項(xiàng)目中“常州電池殼生產(chǎn)項(xiàng)目”（即常州萊盛生產(chǎn)基地）的投資規(guī)模，將投資金額從3.85億元增加到5.85億元，增加的2億元投資將用于新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)2條電池殼成型生產(chǎn)線，新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期比原計(jì)劃多一年。此外，公司已完成收購東莞阿李子公司常州和盛55%股份，已初步完成一條其原有產(chǎn)線的優(yōu)化，生產(chǎn)效率從原有20個(gè)/分鐘提高了一倍，其他產(chǎn)線的改造也在逐步推進(jìn)。公司電池殼產(chǎn)能建設(shè)加速，電池殼業(yè)務(wù)有望高速增長。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)易拉罐和易拉蓋業(yè)務(wù)保持高速增長，且公司DWI技術(shù)應(yīng)用于電池殼業(yè)務(wù)后有望實(shí)現(xiàn)有效降本增效，伴隨電池殼業(yè)務(wù)增長，將打開第二增長曲線。我們預(yù)測2022年至2024年?duì)I收分別為19.01、33.25、47.18億元，同比增長89.4%、74.9%、41.9%；歸母凈利潤分別為2.12、3.39、4.76億元，同比增長97.7%、59.6%、40.4%；每股收益分別為0.34、0.54、0.76元。對應(yīng)10月26日收盤價(jià)，公司2022年至2024年動(dòng)態(tài)PE分別為71.5、44.8、31.9倍，首次覆蓋給予增持-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：易拉罐和易拉蓋需求下降，電池殼業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等