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▌基本盤(pán)撲克牌年產(chǎn)6億副基地進(jìn)入試生產(chǎn)階段
　　2025年公司總營(yíng)收26.89億元（同比-17.8%），歸母凈利潤(rùn)4.67億元（同比-13.34%），其中撲克牌業(yè)務(wù)營(yíng)收9.23億元（收入占比34.32%），同比下滑14.69%，“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地”已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，智能化升級(jí)強(qiáng)化成本與效率優(yōu)勢(shì)，后續(xù)有望鞏固并提升其在撲克牌行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　▌?dòng)螒蚺c營(yíng)銷(xiāo)板塊AI驅(qū)動(dòng)效率仍可期
　　2025年公司游戲營(yíng)收8.65億元（收入占比32.18%），同比下滑14.78%，但毛利率91.4%穩(wěn)健，通過(guò)AI編程工具、AIGC美術(shù)生產(chǎn)、自研數(shù)據(jù)分析平臺(tái)等技術(shù)落地，提升開(kāi)發(fā)效率與用戶(hù)留存；數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)收入8.79億元（收入占比32.7%），同比下滑23.01%，但毛利率10.51%（提升2.75pct）主因全鏈路營(yíng)銷(xiāo)模式驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化效率，構(gòu)建覆蓋抖音、快手、B站等平臺(tái)的達(dá)人全鏈路營(yíng)銷(xiāo)體系，AI智能投放與達(dá)人全鏈路營(yíng)銷(xiāo)仍具發(fā)展?jié)摿Α?br>　　▌文化體育垂類(lèi)卡牌業(yè)務(wù)具看點(diǎn)
　　2022年1月公司投資CardHobby布局球星卡，Card Hobby是一家體育文化收藏卡發(fā)行商，下設(shè)DAKA文化與卡淘?xún)纱髽I(yè)務(wù)板塊，DAKA文化是中國(guó)首家專(zhuān)業(yè)化的體育文化收藏卡發(fā)行商；卡淘交易平臺(tái)是國(guó)內(nèi)目前專(zhuān)業(yè)化程度較高，且打通海內(nèi)外市場(chǎng)的頭部二手收藏卡交易平臺(tái)。2026年5月體育收藏平臺(tái)Fanatics Collectibles旗下收藏卡品牌Topps正式宣布與FIFA正式達(dá)成收藏品授權(quán)合作，此次合作將覆蓋球星收藏卡、貼紙及集換式卡牌游戲等全品類(lèi)收藏品，伴隨世界杯賽事外溢，球星卡有望成為新的體育語(yǔ)言。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為28.40、31.43、35.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.12、5.70、6.51億元，EPS分別為1.23、1.37、1.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.3、14.7、12.8倍，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心，2026年4月公司擬以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)不低于0.3億元不超0.5億元（回購(gòu)價(jià)不超25元/股），2026年公司將圍繞“AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)、全球化布局、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、人才梯隊(duì)升級(jí)”四大主線(xiàn)，推動(dòng)移動(dòng)游戲、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、撲克牌三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；依靠第三方分發(fā)渠道發(fā)行游戲的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；媒體流量供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；球星卡業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)；AI新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。