>> 中信建投-美債周觀點(17)：10Y美債4.6%，最壞的情況？-260517
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
錢偉 |
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核心觀點：
?。?）下跌主因基本面的周期性惡化（加息預(yù)期、曲線熊平），美債拋售等結(jié)構(gòu)性惡化的證據(jù)不足（期限溢價穩(wěn)定）；
?。?）美債美股調(diào)整，源自美伊談判僵局，但市場大跌有助于談判推進，這限制了美債進一步下跌空間；
?。?）通脹和聯(lián)儲路徑，變數(shù)較大，當(dāng)前定價加息太極端；
?。?）流動性狀況OK，暫無危機特征；
?。?）風(fēng)險在財政，軍費上升、關(guān)稅減少與返還等，或推升赤字率。
結(jié)論：不必過度悲觀。
?。?） 4.6%或是特朗普心理點位，一旦談判進展，美債有望企穩(wěn)；
（2）油價對消費負反饋、就業(yè)需求差、核心通脹上行存疑，當(dāng)前加息定價過度，反而是降息交易有預(yù)期差，美債中短端可博弈；
?。?）若赤字率大超預(yù)期，美債超長端壓力不小，可考慮曲線陡峭化策略。
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期，美國經(jīng)濟增長超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌，商業(yè)銀行破產(chǎn)危機，以及新興市場出現(xiàn)貨幣和債務(wù)危機。美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)流動性危機，聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?。歐洲能源危機超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，政策面臨兩難。全球地緣風(fēng)險加劇，中美關(guān)系惡化超預(yù)期，大宗商品、運輸出現(xiàn)不可控因素，逆全球化程度進一步加深，供應(yīng)鏈持續(xù)被破壞，相關(guān)資源爭奪惡化。
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