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核心觀點(diǎn)：行業(yè)布局方面，算力仍是景氣主線，當(dāng)前英偉達(dá)H200對(duì)華出售窗口催化下英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈綁定較深的環(huán)節(jié)更受益，而國(guó)產(chǎn)算力在短期壓制后預(yù)計(jì)很快就會(huì)被資金重新回補(bǔ)，且正由核心硬件存儲(chǔ)芯片、光模塊、PCB向液冷、算力租賃、供電等“算力+”環(huán)節(jié)擴(kuò)散；受益于AI算力中心配儲(chǔ)需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋰電行業(yè)迎來(lái)全新的結(jié)構(gòu)性增量需求，其產(chǎn)業(yè)鏈代表性股票一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，板塊向上動(dòng)能不斷延伸至整條產(chǎn)業(yè)鏈；并且國(guó)內(nèi)近期的六張網(wǎng)政策發(fā)布下，基建、電網(wǎng)建設(shè)景氣顯著受益。創(chuàng)新藥板塊的景氣度從業(yè)績(jī)端與交易端獲得雙重確認(rèn)，BD合作常態(tài)化推進(jìn)，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，持續(xù)關(guān)注小分子賽道。
　　本周市場(chǎng)熱點(diǎn)概覽
　　市場(chǎng)風(fēng)格跟蹤：25年4月至5月份市場(chǎng)核心熱點(diǎn)集中于貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)題材，市場(chǎng)主題投資行情盛行，風(fēng)格延續(xù)小盤成長(zhǎng)占優(yōu)。7月至8月，市場(chǎng)回暖，上證指數(shù)屢創(chuàng)新高，成交額維持高位，市場(chǎng)小盤成長(zhǎng)更具彈性。9月市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移至半導(dǎo)體、人形機(jī)器人和新能源。10月初，中美關(guān)系預(yù)期反復(fù)，熱點(diǎn)圍繞軍工和稀土。10月中旬至11月中下旬，熱點(diǎn)主要圍繞漲價(jià)和十五五規(guī)劃雙線邏輯，聚焦于存儲(chǔ)芯片、鋰電池和量子科技。12月初至1月初，前期熱點(diǎn)板塊調(diào)整，機(jī)器人迎來(lái)收購(gòu)潮，可控核聚變進(jìn)入技術(shù)突破期，商業(yè)航天政策與產(chǎn)品雙催化，無(wú)人駕駛、腦機(jī)接口加速商用落地，熱點(diǎn)主線圍繞機(jī)器人、可控核聚變、商業(yè)航天、無(wú)人駕駛、腦機(jī)接口概念板塊。1月中旬，商業(yè)航天、AI應(yīng)用調(diào)整。2月底，中東地緣政治對(duì)市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)，電網(wǎng)設(shè)備、能化、金屬和AI算力為主要熱點(diǎn)。3月底至4月，地緣擾動(dòng)減弱，AI算力、新能源、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體均具備景氣邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）內(nèi)需支持政策效果低于預(yù)期。如果后續(xù)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)遲遲難以恢復(fù)，通脹持續(xù)低迷，消費(fèi)未出現(xiàn)明顯提振，企業(yè)盈利增速持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終證偽，那么整體市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)承壓，過(guò)于樂觀的定價(jià)預(yù)期將會(huì)面臨修正。
　?。?）中美戰(zhàn)略博弈加劇風(fēng)險(xiǎn)。警惕中美戰(zhàn)略博弈領(lǐng)域擴(kuò)散、程度加劇的風(fēng)險(xiǎn)。例如戰(zhàn)略博弈從貿(mào)易擴(kuò)散到科技、關(guān)鍵資源、金融、航運(yùn)、物流、軍事等多個(gè)領(lǐng)域，出現(xiàn)全方位戰(zhàn)略沖突，這可能影響正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)造成沖擊。
　?。?）美股市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期惡化，或美聯(lián)儲(chǔ)寬松力度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致美股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，屆時(shí)也將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好造成外溢影響。