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報告導讀：
　　阿根廷銅礦資源豐富，空間分布高度集中。阿根廷銅礦集中于西部安第斯造山帶，且90%以上為斑巖型。從成礦帶上看，西北部成礦區(qū)是核心開發(fā)帶，中西部成礦區(qū)為超大型礦床集群，南部成礦區(qū)為后備資源帶。阿根廷礦業(yè)政策進入激勵期，資源已經(jīng)全面松綁。2023年12月，米萊政府上臺后，將礦業(yè)作為拉動經(jīng)濟增長、吸引外資的核心產(chǎn)業(yè)，推行“超級開放、全面激勵、資源松綁”的礦業(yè)政策，逐步消除礦業(yè)投資的政策障礙。2024年，阿根廷頒布RIGI，針對投資規(guī)模大于2億美元的超大型礦業(yè)項目，在《礦業(yè)投資法》的基礎(chǔ)上疊加更優(yōu)惠的激勵政策，包括所得稅優(yōu)惠，項目投產(chǎn)前10年免征企業(yè)所得稅，后10年企業(yè)所得稅減半至15%，低于全國35%的基準稅率。同時，2026年阿根廷國會通過《冰川法修訂案》，制定冰川保護的最低標準，將冰川保護區(qū)的劃定權(quán)下放至各省，明確非永久冰川的高山裸巖、荒漠區(qū)允許開展采礦活動。這直接釋放了巨型銅礦資源，為大型銅礦項目落地掃清了障礙。
　　RIGI政策的落地為當?shù)氐V山項目破解長期瓶頸、加速開發(fā)進程提供了核心制度保障。當前，MARA、El Pachón、Vicua、Taca Taca、Altar等銅礦項目已經(jīng)積極推進納入RIGI政策，Los Azules、San Jorge等銅礦山已納入該政策，開發(fā)進度顯著加快。隨著更多礦山項目獲批納入，RIGI將持續(xù)釋放政策紅利，推動阿根廷礦業(yè)從投資洼地轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛸Y本投資熱土，全面提速銅礦勘探、建設(shè)、投產(chǎn)的全鏈條進程。
　　待批準納入RIGI政策的銅礦項目積極整合資源，加速推進可行性研究與技術(shù)方案定型。其中，Alumbrera銅礦成熟的基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向MARA項目，將Agua Rica新礦體資源與Alumbrera老舊礦區(qū)存量設(shè)施和產(chǎn)能體系全面整合，開啟項目重啟落地進程。預計該項目2026年四季度逐步復產(chǎn)，2028年全面達產(chǎn)，初期年產(chǎn)銅7.5萬噸，并逐步實現(xiàn)年產(chǎn)銅40萬噸的產(chǎn)能目標。El Pachón被嘉能可列為阿根廷重點銅礦項目，資源潛力遠超預期。嘉能可計劃在2026年獲得RIGI批準后進行可行性研究，目標是2029年做出最終投資決定并啟動建設(shè)，2034年實現(xiàn)首次投產(chǎn)。Vicua礦區(qū)分Josemaría和Filo del Sol兩大核心礦體，計劃2030年投產(chǎn)，最大年產(chǎn)銅50萬噸，服務(wù)25年。Taca Taca銅礦相比其他阿根廷高海拔銅礦，生態(tài)約束較弱。2025年底-2026年初，F(xiàn)QM正式遞交RIGI申請，預計2026年下半年獲批復概率極高。根據(jù)FQM最新開發(fā)規(guī)劃，將對該礦投資52.5億美元，于2030年投產(chǎn)，服務(wù)期限為35年。Aldebaran于2025年8月正式啟動Altar銅礦項目的RIGI申請，2026年Q4獲批復概率極高。該項目將于2027年敲定最終投資決策，2028年開工建設(shè)，2031年正式投產(chǎn)。
　　已經(jīng)納入RIGI政策的銅礦項目逐步完成投資和工程架構(gòu)，全面推進從可研到建設(shè)加速期。McEwen Copper計劃2026年底敲定Los Azules銅礦的最終投資決策，2027年正式開工，2030年實現(xiàn)商業(yè)投產(chǎn)，外圍資源可延長開采周期。Los Azules項目的可行性研究預計，在運營的頭五年內(nèi)，年均陰極銅產(chǎn)量為20.48萬噸，在21年的礦山壽命期內(nèi)，年均陰極銅產(chǎn)量預計為14.82萬噸。San Jorge銅礦可研設(shè)計完善，2028年投產(chǎn)確定性極高。該礦計劃年處理礦石2500萬噸，投產(chǎn)初期年均產(chǎn)銅24.1萬噸，2026年底完成最終投資決策，2027年開工建設(shè)，2028年實現(xiàn)商業(yè)投產(chǎn)。