>> 中泰證券-北京君正(300223)Q1業(yè)績大增，存儲大周期驅動盈利釋放-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,康麗俠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受益于存儲大周期，26Q1業(yè)績爆發(fā)式增長。
26Q1：營收15.60億元，yoy+47%，qoq+20%；歸母3.19億元，yoy+332%，qoq+165%；扣非3.12億元，yoy+371%，qoq+190%；毛利率43.49%，yoy+7pcts，qoq+10pcts；凈利率20.54%，yoy+14pcts，qoq+11pcts。
存儲芯片：存儲大周期疊加產(chǎn)品持續(xù)迭代，業(yè)務增速亮眼。
存儲芯片：26Q1實現(xiàn)營收10.18億元，yoy+54%，qoq+30%；存儲大周期下，存儲芯片呈現(xiàn)更強需求趨勢，價格不斷上漲。分產(chǎn)品看：
?、賁RAM：公司SRAM產(chǎn)品豐富，從傳統(tǒng)的Synch SRAM、Asynch SRAM產(chǎn)品到前沿的高速QDRSRAM產(chǎn)品均擁有自主研發(fā)知識產(chǎn)權，其中車規(guī)SRAM產(chǎn)品在全球市場占據(jù)重要地位，25年多款SRAM產(chǎn)品進行客戶送樣。
?、贒RAM：公司部分20nm、18nm、16nm工藝的DRAM產(chǎn)品陸續(xù)完成產(chǎn)品送樣、測試等階段，進入批量生產(chǎn)；同時推進更多新制程產(chǎn)品研發(fā)和導入，基于新制程的8GbDDR4、8Gb LPDDR4及16GbLPDDR4等產(chǎn)品陸續(xù)批量生產(chǎn)，為滿足汽車市場在域控、座艙等領域不斷增長的需求，公司啟動了LPDDR5的研發(fā)；針對AI需求，公司開展3DDRAM產(chǎn)品研發(fā)，包括算力SoC與存儲接口相關BaseDie部分研發(fā)。
?、跢lash：25年公司加大對大容量Nor Flash研發(fā)，512Mb、1Gb等大容量NORFlash產(chǎn)品市場銷售有一定提升，2Gb車規(guī)級NORFlash產(chǎn)品已量產(chǎn)。伴隨AI基建拉動NorFlash在AI服務器、SSD等市場的需求有所增長，汽車智能化驅動車規(guī)NandFlash需求不斷增長，后續(xù)公司將持續(xù)推進更多產(chǎn)品研發(fā)。
計算芯片：行業(yè)需求增長及應用拓寬助力成長，AIMCU加速上市。
計算芯片：26Q1實現(xiàn)營收4.03億元，yoy+49%，qoq+5%；價格增長是主驅力，主要系計算芯片的原材料之一KGD，由于供應緊張導致價格上漲。分產(chǎn)品看：
?、費CU：已順利完成首款具備AI算力的高性能MCU研發(fā)與樣品投片，樣品已于25Q4完成樣品回片，目前在驗證測試中，后續(xù)持續(xù)推進下一代AIMCU研發(fā)進度。
?、谥悄苡布a(chǎn)品芯片：展開面向端側更高算力需求的T42和兼具高性能多核異構、AI算力及實時控制功能的X3000芯片研發(fā)。
模擬與互聯(lián)芯片：穩(wěn)健增長，汽車需求復蘇，新品逐步導入和量產(chǎn)。
模擬與互聯(lián)芯片：26Q1營收1.32億元，yoy+11%，qoq+0.4%；主要受益于汽車等市場的需求恢復及新產(chǎn)品的推出。分產(chǎn)品看：
?、貺ED驅動芯片：25年公司進行多款LED驅動芯片研發(fā)與投片工作，部分產(chǎn)品已量產(chǎn)。
?、诨ヂ?lián)芯片：主要產(chǎn)品為車規(guī)級互聯(lián)芯片，25年GreenPHY產(chǎn)品持續(xù)進行產(chǎn)品推廣與新客戶設計導入；針對新能源汽車需求進行了BMS芯片研發(fā)。
投資建議：
公司是全球車載存儲芯片的龍頭，并在存儲芯片之外積極拓展計算芯片、模擬與互聯(lián)芯片業(yè)務，堅持“計算+存儲+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略和“內外循環(huán)雙輪驅動”的市場戰(zhàn)略。行業(yè)端看，汽車、工業(yè)、醫(yī)療等下游市場需求復蘇、AI技術驅動消費電子周期向上，此外存儲產(chǎn)業(yè)正在漲價大周期。公司端看，公司持續(xù)完善產(chǎn)品布局并改善產(chǎn)品結構，新品不斷導入客戶。此前預計26/27年歸母凈利潤為5.6/7.0億元，考慮到存儲漲價大周期，且原廠與CSP不斷簽訂長協(xié)拉長周期能見度，以及公司持續(xù)推進AI相關的新品研發(fā)、豐富產(chǎn)品矩陣，預計公司26-28年歸母凈利潤為17.7/24.1/29.9億元，PE估值37/27/22倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：
存儲漲價不及預期，終端需求復蘇不及預期，新品量產(chǎn)進度不及預期，匯率持續(xù)波動的風險。
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