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事件：公司發(fā)布25年報(bào)及26年一季報(bào)。25全年收入9.39億元，yoy+72.2%，歸母-1.14億元，yoy減虧1.77億元，扣非歸母-1.19億元，yoy減虧1.81億元；25Q4收入2.22億元，yoy+11.0%，qoq-11.2%，歸母-0.38億元，扣非歸母-0.39億元，yoy減虧0.57億元，qoq虧損增加0.06億元；26Q1收入2.51億元，yoy+41.5%，qoq+13.0%，歸母-0.08億元，扣非歸母-0.09億元，yoy減虧0.19億元，qoq減虧0.30億元。
　　25年收入同比高增、利潤(rùn)大幅減虧，業(yè)績(jī)顯著回暖。1）收入：受益于國(guó)補(bǔ)政策帶動(dòng)消費(fèi)電子市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，疊加新品放量和海外市場(chǎng)拓展，營(yíng)收同比顯著增加。分業(yè)務(wù)看，電源管理芯片收入3.33億元，yoy+23.6%；音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片部分產(chǎn)品已逐步實(shí)現(xiàn)自主委外生產(chǎn)，營(yíng)收規(guī)模明顯增長(zhǎng)，25年收入3.21億元，yoy+246%；Zinitix的傳感器芯片及其解決方案收入1.79億元；端口保護(hù)和信號(hào)切換芯片收入1.01億元，yoy+2.88%。2）毛利率：25全年毛利率30.11%，yoy-0.99pct，Q4毛利率36.54%，yoy+9.63pct，qoq+10.82pct。3）利潤(rùn)：25全年利潤(rùn)大幅減虧主要來(lái)自收入規(guī)模擴(kuò)張，疊加市場(chǎng)逐步回暖，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)得到有效緩釋，資產(chǎn)減值損失同比減少0.69億元。
　　26Q1復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，業(yè)績(jī)同環(huán)比持續(xù)改善。1）收入：26Q1營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，其中音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品線自主委外生產(chǎn)比例延續(xù)25年趨勢(shì)不斷提升，營(yíng)收規(guī)模明顯增長(zhǎng)；同時(shí)得益于全球化運(yùn)營(yíng)體系的提質(zhì)增效，海外客戶需求增加，境外營(yíng)收同比大幅提升。2）毛利率：Q1毛利率29.05%，yoy-0.96pct，qoq-7.49pct。3）利潤(rùn)：收入規(guī)模增長(zhǎng)，疊加經(jīng)營(yíng)效益改善，26Q1期間費(fèi)用率同環(huán)比大幅降低（yoy-12.9pct、qoq-15.7pct），公司利潤(rùn)持續(xù)減虧。
　　AI數(shù)據(jù)中心需求增量疊加漲價(jià)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升、持續(xù)回暖。1）模擬行業(yè)歷經(jīng)幾年下行迎復(fù)蘇周期，全球模擬龍頭TI連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)修復(fù)明顯，并實(shí)施了多輪漲價(jià)，公司也于26年2月發(fā)布漲價(jià)函，需求回暖疊加漲價(jià)趨勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。2）AI數(shù)據(jù)中心顯著提升高功率電源芯片需求，公司積極布局并取得進(jìn)展，10-20A的POL芯片產(chǎn)品已經(jīng)在與下游多家客戶進(jìn)行軟硬件適配，部分客戶將進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段；20-50A已有對(duì)應(yīng)POL芯片和功率模組樣品，目前在與目標(biāo)客戶進(jìn)行初步聯(lián)調(diào)。未來(lái)公司將推出更大電流和更高集成度電源解決方案，以滿足數(shù)據(jù)中心、AI等領(lǐng)域需求。3）26Q1完成誠(chéng)芯微并購(gòu)，快速擴(kuò)大公司產(chǎn)品品類，拓寬在電源管理芯片、MOSFET等領(lǐng)域技術(shù)與產(chǎn)品布局，26Q2隨著誠(chéng)芯微并表，盈利將進(jìn)一步改善。
　　投資建議：結(jié)合26Q1業(yè)績(jī)及市場(chǎng)需求情況，我們小幅調(diào)整2026-2028年公司凈利潤(rùn)為0.11/0.53/0.87億（26/27年前值0.18/0.54億），對(duì)應(yīng)PE估值分別為671/143/86倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。