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本周（2026年5月11日-2026年5月15日）市場回顧：新興市場領(lǐng)跌（-2.5%），發(fā)達(dá)市場下跌（-0.3%）。
　　美股：本周道指領(lǐng)跌，下跌0.2%，納指下跌0.1%，標(biāo)普上漲0.1%。行業(yè)上，能源、日常消費(fèi)品領(lǐng)漲，可選消費(fèi)、房地產(chǎn)領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比34%，占比邊際下跌，其中思科、PALOALTONETWORKS、斑馬技術(shù)、COHERENT、CROWDSTRIKE等領(lǐng)漲。本周美股演繹宏觀壓力、政治博弈、算力范式轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)重塑的“多維共振”。具體來看：
　　其一，宏觀基本面仍舊韌性十足。美國4月零售銷售同比增幅達(dá)4.9%，環(huán)比增長0.5%，低于3月1.6%的環(huán)比增幅，同比增速達(dá)近8個(gè)月來最強(qiáng)勁表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上看，加油站銷售與非實(shí)體店（線上）零售商是4月零售銷售的最大正向貢獻(xiàn)因素。相比之下，機(jī)動(dòng)車及零部件銷售以及服裝類消費(fèi)則構(gòu)成主要拖累。消費(fèi)端在利率高位環(huán)境下“韌性未斷”，一方面中東戰(zhàn)事導(dǎo)致油價(jià)大漲從而使4月加油站銷售額大幅增長2.8%；另一方面，特朗普大美麗法案的退稅政策也成為支撐消費(fèi)的重要力量。
　　其二，中美元首會晤。5月13日至15日，特朗普正式對北京進(jìn)行國事訪問。在全球地緣局勢“冷熱交替”與歐洲汽車加稅陰影重疊的關(guān)鍵窗口期，這場元首會晤成為本周扭轉(zhuǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的最大非線性變量。會晤的核心成果是雙方重點(diǎn)探討并啟動(dòng)了雙邊“貿(mào)易委員會”的制度化協(xié)商機(jī)制。這一框架的建立，標(biāo)志著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正式從“極限施壓、無序波動(dòng)”的舊范式，向“可預(yù)測的貿(mào)易管理”新范式遷移。通過制度化的配額協(xié)商、關(guān)稅微調(diào)與爭端緩沖期，華爾街此前極度恐慌的“雙邊全面脫鉤風(fēng)險(xiǎn)”得到實(shí)質(zhì)性拆解。
　　其三，美聯(lián)儲換帥，沃什接替鮑威爾正式成為聯(lián)儲主席。美國參議院5月13日確認(rèn)凱文·沃什將出任美聯(lián)儲主席。同一天，美聯(lián)儲最鴿派的理事米蘭，宣布辭職。回顧過去六次FOMC會議，米蘭六次投票反對不降息。米蘭辭職意味著，沃什推行鷹派路線的最后一道內(nèi)部阻力清零?！苞椡醯腔?，鴿后離場”，債市率先定價(jià)：截至周五，10年期美債收益率升至4.48%，30年期突破5%，2年期站上聯(lián)儲利率目標(biāo)區(qū)間上限。市場對年內(nèi)加息概率預(yù)期已超30%。
　　展望：短期內(nèi)，美股需警惕流動(dòng)性收緊。全球?qū)用鎭砜?，由于核心通脹與供應(yīng)鏈成本脈沖的交叉?zhèn)鲗?dǎo)，韓國、歐元區(qū)及英國均有加息可能，全球流動(dòng)性整體已步入邊際緊縮的硬約束環(huán)境。與此同時(shí)，地緣沖突對通脹的實(shí)體傳導(dǎo)也迎來了非線性爆發(fā)點(diǎn)：在海峽持續(xù)封鎖下，全球原油供給已歷經(jīng)數(shù)月失血，5月上旬美國EIA商業(yè)原油單周驟降430萬桶、汽油庫存持續(xù)低于5年均值，宣告了“消耗庫存對沖封鎖”的紅利期正式結(jié)束；這種無庫存可消的供需硬缺口，意味著6月公布的5月通脹將迎來宏觀的終極壓力測試，一旦超預(yù)期大幅上行，將徹底引爆全面定價(jià)長期供應(yīng)鏈中斷的“NACHO交易”第二階段。更為致命的是，“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”隨著強(qiáng)硬鷹派沃什的上臺正式作廢，市場失去了“大盤下跌聯(lián)儲必救市”的底層保單。在6月17日沃什主持的第一次議息會議落地前，市場完全無法探明他是“教科書式鷹派”還是“實(shí)戰(zhàn)級鷹王”，這種處于信息盲盒期的恐懼，將倒逼市場在6月中旬前持續(xù)、反復(fù)地提前交易“緊縮預(yù)期”，使高估值資產(chǎn)面臨最嚴(yán)酷的流動(dòng)性與估值審計(jì)。
　　下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
　　基本面方面：1）5月21日，美聯(lián)儲公布貨幣政策會議紀(jì)要、美國5月16日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人)。
　　財(cái)報(bào)方面：1）5月18日，愛奇藝、百度第一季報(bào)；2）5月19日，嗶哩嗶哩第一季報(bào)；3）5月20日，BOSS直聘-W、塔吉特第一季報(bào)；4）5月21日，滿幫、唯品會、蔚來、英偉達(dá)、網(wǎng)易、沃爾瑪?shù)谝患緢?bào)；5）5月22日，HOKA年報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退，美聯(lián)儲政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及測算的誤差風(fēng)險(xiǎn)。