>> 開源證券-遠(yuǎn)東股份(600869)公司首次覆蓋報告：“光棒-光纖-光纜”和液冷雙輪驅(qū)動新成長-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
3033KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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四十載實業(yè)筑基，業(yè)務(wù)充分受益AI浪潮，給予“買入”評級
公司是全球領(lǐng)先的智慧能源、數(shù)智城市服務(wù)商，成立至今已有四十年歷史。公司以“all in AI——電能+算力+AI”為核心戰(zhàn)略，作為AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件核心供應(yīng)商，研發(fā)實力強勁，業(yè)務(wù)緊隨AI浪潮，前瞻性布局AI相關(guān)光纖及液冷業(yè)務(wù)，并已充分取得相關(guān)業(yè)務(wù)實質(zhì)性進(jìn)展，市場份額有望進(jìn)一步提升，長期成長空間廣闊。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為10.1、20.7、27.5億元；當(dāng)前收盤價對應(yīng)PE為47.4倍、23.2倍、17.5倍，公司長期經(jīng)營情況穩(wěn)健，或持續(xù)充分受益于AI產(chǎn)業(yè)浪潮，首次覆蓋，給予“買入”評級。
三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，實質(zhì)性業(yè)績拐點或已至
公司已布局智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機場三大業(yè)務(wù)，2025年公司營收創(chuàng)歷史新高，盈利能力已出現(xiàn)明顯修復(fù)信號。2025年，公司智能纜網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入239.03億元，占營業(yè)總收入的85%，為公司收入的主要來源；公司智慧機場業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.13億元，同比增長27.4%，占營業(yè)總收入的7.5%，占比同比+1.1pct；公司智能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入19.87億元，同比增長20.1%，占營業(yè)總收入的7.1%，占比同比+0.8pct。2025年，公司整體毛利率9.1%，凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，2026Q1，公司整體毛利率11.5%，盈利能力已出現(xiàn)邊際改善實質(zhì)拐點。
緊隨AI時代步伐，持續(xù)深耕光纖和液冷業(yè)務(wù)
2026年光纖行業(yè)供需格局優(yōu)化疊加成本傳導(dǎo)，漲價態(tài)勢持續(xù)深化并趨于常態(tài)化，“AIDC、無人機、DCI”三重共振驅(qū)動高端光纖需求大幅提升，行業(yè)由結(jié)構(gòu)性增長邁入全面復(fù)蘇。公司旗下遠(yuǎn)東通訊實現(xiàn)光棒-光纖-成纜全流程自主可控，布局G.657、OM5、空芯光纖等高端產(chǎn)品，2026年高端產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，充分受益行業(yè)高景氣。同時AI高功耗算力驅(qū)動液冷市場需求大幅提升，公司深耕熱管理技術(shù)、自研復(fù)合材料與一體化方案，獲頭部AI芯片廠商供應(yīng)商代碼，光纖+液冷雙輪驅(qū)動，未來成長彈性顯著。
風(fēng)險提示：光纖產(chǎn)能及市場價格不及預(yù)期風(fēng)險、新能源相關(guān)業(yè)務(wù)市場及政策風(fēng)險、AI發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險
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