>> 粵開證券-【粵開宏觀】4月經(jīng)濟放緩背后：新動能、房地產(chǎn)與AI的三重信號-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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摘要
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較一季度有所放緩，生產(chǎn)、消費、投資等主要指標(biāo)出現(xiàn)不同程度回落。但從全年看，4月經(jīng)濟放緩更多體現(xiàn)為政策節(jié)奏切換與外部沖擊疊加下的階段性波動。
一季度宏觀政策靠前發(fā)力、地方重大項目集中開工，對投資端尤其基建形成階段性支撐，消費品以舊換新則對耐用品消費形成階段性拉動；進(jìn)入4月后，前期政策脈沖效應(yīng)邊際減弱，項目建設(shè)節(jié)奏逐步回歸常態(tài)，消費品以舊換新帶來的部分耐用品需求也已提前釋放，投資和商品消費同步降溫。美伊沖突推高國際原油價格，對中上游生產(chǎn)、相關(guān)投資和石油消費形成擾動。
值得關(guān)注的是，經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性亮點仍在增強，新舊動能轉(zhuǎn)換特征更加鮮明。生產(chǎn)端，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)明顯快于規(guī)上工業(yè)整體，電子設(shè)備、汽車、航空航天、智能設(shè)備等領(lǐng)域表現(xiàn)較好；消費端，服務(wù)消費好于商品消費，網(wǎng)上服務(wù)和文體休閑等領(lǐng)域保持韌性；投資端，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資明顯強于傳統(tǒng)制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域；出口端，集成電路、計算機產(chǎn)品、汽車等高技術(shù)產(chǎn)品增長較快，顯示出口韌性更多來自產(chǎn)業(yè)升級、全球AI投資和智能綠色制造需求。
與此同時，房地產(chǎn)市場雖整體仍處于調(diào)整過程中，但一線城市房價已出現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象。北上廣深新房和二手房價格環(huán)比表現(xiàn)明顯好于二三線城市，改善性需求也有所釋放。不過，一線城市企穩(wěn)信號尚未全面?zhèn)鲗?dǎo)至二三線城市，房地產(chǎn)市場能否進(jìn)入更穩(wěn)固的復(fù)蘇階段，要看一線城市二手房價格能否持續(xù)企穩(wěn)、上漲城市數(shù)量能否繼續(xù)增加。
此外，人工智能快速發(fā)展正在成為影響中國經(jīng)濟的重要變量。短期內(nèi)，AI通過算力、芯片、電子設(shè)備、智能終端、軟件和信息服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈，對生產(chǎn)、投資、出口均形成增量拉動，相關(guān)行業(yè)景氣度明顯提升。但中長期看，AI能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為宏觀繁榮，關(guān)鍵不只在于其能否提高生產(chǎn)率，更取決于生產(chǎn)率紅利能否轉(zhuǎn)化為更廣泛的收入增長和有效需求。
如果AI主要用于提升效率、降低成本，并帶動新崗位、新服務(wù)和居民實際購買力提升，則有望形成類似“福特汽車式”的供需良性循環(huán)；如果AI更多用于替代人工、壓低工資和擴大自動化產(chǎn)能，則可能強化供給擴張快于需求改善的結(jié)構(gòu)性矛盾，加劇供強需弱問題。
后續(xù)宏觀政策應(yīng)在支持AI和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的同時，更加重視技術(shù)紅利向勞動者擴散，通過教育培訓(xùn)、轉(zhuǎn)崗支持、稅收社保、公共服務(wù)和轉(zhuǎn)移支付等機制，將生產(chǎn)率提升轉(zhuǎn)化為居民收入增長和內(nèi)需擴張。只有當(dāng)技術(shù)進(jìn)步、收入分配和有效需求形成良性互動，AI才更可能成為提升潛在增長率、增強經(jīng)濟韌性的長期力量。
風(fēng)險提示：外部沖擊超預(yù)期、穩(wěn)增長政策超預(yù)期
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