>> 中泰證券-美的集團(000333)2026年一季度業(yè)績點評：高基數(shù)下交出滿意的答卷-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 239KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳嘉敏 |
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公司披露2025年和2026Q1業(yè)績
2026Q1美的集團收入1316億（+2%），歸母凈利潤為127億（+2%），扣非歸母凈利潤為110億（-14%），2025年公司收入4585億元（+12%），歸母凈利潤為439億元（+14%），扣非歸母凈利潤為413億元（+15%)。25Q4和26Q1業(yè)績符合預(yù)期。
26Q1收入拆分：惡劣貝塔下，公司表現(xiàn)強勢
26Q1公司營業(yè)收入+3%，我們預(yù)計26Q1收入增速為，2C和2B均+低單個位數(shù)，以下是我們預(yù)計的收入，
2C：內(nèi)銷+中個位數(shù)，外銷持平。
?、賰?nèi)銷：搶份額為主，特別是冰洗，公司空冰洗收入均+5%，廚小+高單個位數(shù)。
?、谕怃N：冰洗+15%，廚小持平，空調(diào)-5%。北美搶出口空調(diào)25Q1+50%，26Q1受到高基數(shù)以及南美庫存較多影響，空調(diào)走弱，但其他增速很高。但4月以來外銷訂單顯著改善，
外銷表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。
2B：央空+10%（內(nèi)外銷均增長，外銷并購Arbonia后增速更高），機器人+12%（庫卡恢復(fù)增長），工業(yè)技術(shù)-12%（主要是壓縮機等，25Q1+45%，高基數(shù)），其他業(yè)務(wù)+中單個位數(shù)。
利潤拆分
毛利率26%（+0.05pct），2B2C均穩(wěn)定，家空甚至有微增。原材料漲價但公司滾動鎖大宗+減少供應(yīng)商規(guī)?；少徑当荆?6年全年都利好。
費率：26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.6%/持平/-0.2%/+3.2%，公司除了匯兌影響財務(wù)費用外，其他費率均在降低。
資產(chǎn)負債表：其他流動負債同比有增長，+5.7%，為978億。
投資建議
25Q1~4美的歸母增速為+38%/+15%/+9%/-11%，2026年的基數(shù)逐步降低，且外銷訂單好于預(yù)期，我們預(yù)計基本面逐步向好。另外，原材料端承壓、但公司控費和降本空間大，利潤穩(wěn)健度好于友商。
今年港股會發(fā)布172億港幣CB（可轉(zhuǎn)債），但公司同步推出65-130億回購注銷計劃對沖股本攤薄。
根據(jù)基本面我們調(diào)整盈利預(yù)測，，我們預(yù)計2026-2028年公司利潤為473/516/569億元（26/27年的前值為494/539億元），對應(yīng)PE為13/12/11X。Q1基本面觸底利空出盡，股東回報好，維持買入評級。
風險提示：景氣度不及預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期，測算偏差風險以及研報使用信息更新不及時風險。
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