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公布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃：公司公布《總體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃》，戰(zhàn)略核心目標(biāo)為：從“顆粒硅單項(xiàng)冠軍”向“全球化多產(chǎn)品新能源材料平臺(tái)”實(shí)現(xiàn)跨越式轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)實(shí)施路徑包括磷酸鐵鋰、硅碳負(fù)極、國(guó)際化布局。
　　磷酸鐵鋰：公司將把物理鐵紅法磷酸鐵鋰打造為核心增長(zhǎng)引擎。目前主流的磷酸鐵鋰制備工藝為磷酸鐵固相法，2025年產(chǎn)量占比約83%，鐵紅法僅占5%。但鐵紅法具備流程極簡(jiǎn)、低能耗、零排放的綠色制造屬性，具有成本優(yōu)勢(shì)，已獲得市場(chǎng)充分認(rèn)可，同時(shí)公司四代及以上產(chǎn)品在壓實(shí)密度、容量和電壓平臺(tái)等核心性能上也具有優(yōu)勢(shì)，已通過(guò)中國(guó)內(nèi)地主流動(dòng)力與儲(chǔ)能電池企業(yè)的認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)批量導(dǎo)入。此前協(xié)鑫集團(tuán)已在上市公司體外投產(chǎn)15萬(wàn)噸產(chǎn)能，被寧德時(shí)代等龍頭客戶(hù)鎖定，2025年出貨量位居行業(yè)前十，盈利狀況較好。為了滿足快速增長(zhǎng)的需求，上市公司在樂(lè)山投資20萬(wàn)噸產(chǎn)能，目前已建成并進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試階段，有望在下半年貢獻(xiàn)盈利，另有40萬(wàn)噸產(chǎn)能正在規(guī)劃中。我們認(rèn)為鐵紅法磷酸鐵鋰或有望憑借差異化工藝重現(xiàn)顆粒硅此前的成功路徑。
　　硅碳負(fù)極：公司將依托全球最大硅烷氣生產(chǎn)商的原料優(yōu)勢(shì)，對(duì)徐州及樂(lè)山基地的部分顆粒硅產(chǎn)能實(shí)施技術(shù)改造與裝置復(fù)用，通過(guò)化學(xué)氣相沉積（CVD）實(shí)現(xiàn)多孔碳的均勻沉積與包覆，快速構(gòu)建低成本、規(guī)模化量產(chǎn)壁壘。我們認(rèn)為公司成本優(yōu)勢(shì)巨大，且可充分利用由于顆粒硅開(kāi)工率較低而閑置的硅烷氣產(chǎn)能，但在固態(tài)電池大規(guī)模放量前短期盈利貢獻(xiàn)有限。
　　國(guó)際化布局：公司將在合法合規(guī)框架下，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本合作、設(shè)立海外運(yùn)營(yíng)實(shí)體等方式，將具備差異化優(yōu)勢(shì)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈向海外延伸。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將在海外建設(shè)顆粒硅或鈣鈦礦產(chǎn)能，以獲取海外產(chǎn)能的超額利潤(rùn)。
　　看好轉(zhuǎn)型為新能源材料平臺(tái)公司：我們認(rèn)為公司磷酸鐵鋰、硅碳負(fù)極等鋰電材料均具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司轉(zhuǎn)型為新能源材料平臺(tái)公司，擺脫對(duì)光伏單一行業(yè)的依賴(lài)，其中磷酸鐵鋰有望快速貢獻(xiàn)盈利，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，維持1.19港元目標(biāo)價(jià)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。