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投資要點(diǎn)：
　　生豬：能繁基準(zhǔn)降至3750萬(wàn)頭、產(chǎn)能調(diào)控政策持續(xù)落地，周期反轉(zhuǎn)或臨近
　　SW生豬養(yǎng)殖板塊本周跌3.4%，能繁基準(zhǔn)降至3750萬(wàn)頭、產(chǎn)能調(diào)控政策持續(xù)落地，短期豬價(jià)仍弱勢(shì)震蕩，周期拐點(diǎn)預(yù)計(jì)臨近。
　　1）行業(yè)能繁基準(zhǔn)降至3750萬(wàn)頭、政策加碼強(qiáng)化周期反轉(zhuǎn)預(yù)期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控實(shí)施方案（2026年修訂）》將能繁母豬正常保有量由3900萬(wàn)頭下調(diào)至3750萬(wàn)頭、調(diào)減幅度3.8%?！斗桨浮沸略龃蠹瘓F(tuán)備案管理，明確中型場(chǎng)產(chǎn)能調(diào)控獎(jiǎng)懲機(jī)制，并新增"中期調(diào)仔豬"思路，調(diào)控響應(yīng)更靈敏、調(diào)控思路更加完善。產(chǎn)能調(diào)控政策持續(xù)落地。
　　2）豬價(jià)弱勢(shì)震蕩、仔豬價(jià)格持續(xù)回暖。最新涌益豬價(jià)9.5元/kg，二育繼續(xù)補(bǔ)欄，出欄均重持平128.8kg，7kg仔豬價(jià)格回暖漲至257元/頭。向后看，供應(yīng)壓力仍在但邊際趨緩，5月預(yù)計(jì)理論出欄環(huán)比下降，全年供應(yīng)節(jié)奏呈"弱恢復(fù)→再?gòu)?qiáng)收縮"的波動(dòng)格局，但仍需警惕一致行為出現(xiàn)的供應(yīng)壓力。
　　3）周期維度看，Q1能繁已實(shí)質(zhì)性去化，Q2豬價(jià)預(yù)計(jì)仍在成本線以下，且當(dāng)前產(chǎn)業(yè)預(yù)期仍偏悲觀，Q2產(chǎn)能去化加速概率較高。豬價(jià)底部大概率已現(xiàn)，預(yù)計(jì)周期臨近上行。
　　行業(yè)政策深刻轉(zhuǎn)型，積極尋找解決方案型企業(yè)。2026年中央一號(hào)文件強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)產(chǎn)能綜合調(diào)控，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出“對(duì)頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)行年度生產(chǎn)備案管理，有序調(diào)控全國(guó)能繁母豬存欄量，促進(jìn)市場(chǎng)供需更加適配”的具體實(shí)施意見。行業(yè)政策轉(zhuǎn)向“保護(hù)農(nóng)民權(quán)益與激活企業(yè)創(chuàng)新”，未來的成長(zhǎng)股或更考量科技含量和兼顧農(nóng)民利益、模式創(chuàng)新、調(diào)動(dòng)既有生產(chǎn)要素的能力。
　　產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)在必行。行業(yè)經(jīng)營(yíng)方差顯著，成本領(lǐng)先、聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的企業(yè)或?qū)⑾硎艹~利潤(rùn)與估值溢價(jià)。推薦“平臺(tái)+生態(tài)”模式代表、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、服務(wù)型的生態(tài)平臺(tái)公司德康農(nóng)牧，建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份等，以及神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、天康生物、立華股份、中糧家佳康、京基智農(nóng)、金新農(nóng)等。
　　肉雞：“高產(chǎn)能、弱消費(fèi)”矛盾持續(xù)，龍頭份額或提升
　　板塊本周整體震蕩。5月18日毛雞報(bào)價(jià)3.7元/斤，環(huán)比+1.4%，同比+1.4%，雞苗報(bào)價(jià)3.6元/羽，環(huán)比+5.9%，同比+20%。受法國(guó)主要供種地區(qū)禽流感事件影響，法國(guó)或全面暫停對(duì)中國(guó)出口種雞，2025年國(guó)內(nèi)祖代種雞更新來源中法國(guó)引種占40%，其余幾乎均為國(guó)內(nèi)自繁，法國(guó)疫情或致進(jìn)口引種進(jìn)一步減少甚至?xí)和?，父母代種苗價(jià)格有望高位上行。
　　2026年白羽雞行業(yè)“高產(chǎn)能、弱消費(fèi)”矛盾持續(xù)，虧損倒逼種雞場(chǎng)縮減產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以及合同訂單養(yǎng)殖企業(yè)或進(jìn)一步擴(kuò)大市占率，2026年龍頭優(yōu)勢(shì)或持續(xù)。
　　2條主線關(guān)注ROE改善且有持續(xù)性的標(biāo)的。①優(yōu)質(zhì)進(jìn)口種源龍頭，因產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、品種等要素存在超額利潤(rùn)，重點(diǎn)關(guān)注益生股份；②全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，養(yǎng)殖盈利不受上游擠壓，下游食品資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，重點(diǎn)關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
　　飼料：推薦海大集團(tuán)
　　本周普水中草魚、鯽魚、鯉魚、羅非魚同比+7%/-1%/-6%/-18%，環(huán)比-0.8%/+0.3%/+0.7%/+1.2%，特水中叉尾、生魚、加州鱸、白對(duì)蝦同比+7%/-10%/-50%/-23%，環(huán)比+0.8%/+3.5%/-1.9%/+2.9%。
　　推薦【海大集團(tuán)】：海大公告擬將25-27年分紅率提升至50%以上，長(zhǎng)期路徑清晰可見，公司提出2050年全球銷量1億噸目標(biāo)（國(guó)內(nèi)、海外各5000萬(wàn)噸）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已實(shí)現(xiàn)，“1”到“100”進(jìn)展可期，海大亦加速對(duì)東南亞、南美等市場(chǎng)的考察和布局。國(guó)內(nèi)海大資本開支高峰已過，產(chǎn)能利用率提升+總部強(qiáng)化管理+中小企業(yè)退出、格局優(yōu)化，噸利提升或在即。國(guó)內(nèi)行業(yè)回暖+管理效果顯現(xiàn)+產(chǎn)能利用率提升，有望實(shí)現(xiàn)量利增長(zhǎng)；出海價(jià)值鏈模式已跑通，目前加快產(chǎn)能建設(shè)，有望超預(yù)期增長(zhǎng)。關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)管理拐點(diǎn)、市占率提升+海外高成長(zhǎng)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
　　寵物：頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升
　　隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)盈利難度提升，新進(jìn)入者的熱情有所減退，行業(yè)品牌數(shù)量已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注行業(yè)優(yōu)勝劣汰的整合進(jìn)程。預(yù)計(jì)2026年一季度為板塊業(yè)績(jī)低點(diǎn)，出口數(shù)據(jù)在波動(dòng)中磨底，且在最新美國(guó)退稅政策的影響下，預(yù)計(jì)2026年二季度起出口壓力將逐步減小，收入端有望改善；毛利率方面，外銷原材料成本上升壓力正逐步向下游轉(zhuǎn)嫁，但匯率的負(fù)面影響仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)毛利率將小幅改善。預(yù)計(jì)二季度板塊或延續(xù)前期趨勢(shì)，收入增長(zhǎng)好于利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　行業(yè)內(nèi)銷增長(zhǎng)前景依然較好，市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大疊加頭部品牌馬太效應(yīng)，支撐板塊公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。推薦內(nèi)外銷業(yè)務(wù)均處于向上階段的中寵股份，建議關(guān)注內(nèi)銷品牌具有長(zhǎng)期領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的乖寶寵物，經(jīng)營(yíng)觸底逐漸修復(fù)且積極布局內(nèi)銷品牌的佩蒂股份，積極轉(zhuǎn)型布局內(nèi)銷業(yè)務(wù)的源飛寵物。
　　農(nóng)產(chǎn)品：宏觀情緒繼續(xù)演繹，關(guān)注天氣與進(jìn)口影響
　　中美經(jīng)貿(mào)磋商或擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，宏觀邏輯主導(dǎo)，成本上行與替代效應(yīng)支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行。國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今夏將發(fā)生厄爾尼諾事件，棕櫚油、白糖、棉花、橡膠等品種在厄爾尼諾年份面臨更顯著的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。原油價(jià)格的趨勢(shì)性上