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星艦V3首飛在即，實(shí)行多項(xiàng)重大改進(jìn)。根據(jù)SpaceX官網(wǎng)，星艦V3計(jì)劃最早于北京時(shí)間5月20日早上6:30-8:00進(jìn)行首飛，也將是星艦的第12次試飛。相較于此前試飛的V1、V2版本，星艦V3實(shí)行了多項(xiàng)重大改進(jìn)，包括：①運(yùn)力提升至100噸以上，主要得益于Raptor 3發(fā)動(dòng)機(jī)推力提升，其海平面推力提升至250噸，真空推力提升至275噸，且將傳感器和控制器現(xiàn)集成于發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)部，從而取消了發(fā)動(dòng)機(jī)保護(hù)罩。②提升超重助推（一子級(jí)）可靠性，從而支持高頻復(fù)用，核心改進(jìn)包括更大的柵格翼，且數(shù)量由4片縮減為3片；燃料輸送管被重新設(shè)計(jì)，尺寸接近獵鷹9號(hào)的第一級(jí)，以支持33臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)同時(shí)啟動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)更快、更可靠的翻轉(zhuǎn)機(jī)動(dòng)；重構(gòu)尾端熱防護(hù)系統(tǒng)；熱分離環(huán)從一次性設(shè)計(jì)改為集成式設(shè)計(jì)。③重新設(shè)計(jì)了StarShip（第二級(jí)），提高了返回發(fā)射場(chǎng)操作時(shí)的冗余性，長(zhǎng)時(shí)間飛行能力，并配備了星艦間推進(jìn)劑轉(zhuǎn)移接口。根據(jù)馬斯克此前在X上的表示，星艦V3將實(shí)現(xiàn)完全可重復(fù)使用。
　　SpaceX正加速推進(jìn)上市進(jìn)程，星艦是敘事的基礎(chǔ)。根據(jù)路透社，SpaceX正加速推進(jìn)上市進(jìn)程。我們認(rèn)為，SpaceX具備的優(yōu)勢(shì)或在于：①星鏈加速覆蓋全球無(wú)網(wǎng)絡(luò)、弱網(wǎng)絡(luò)地區(qū)的用戶。目前需求側(cè)旺盛，限制或在于星鏈的網(wǎng)絡(luò)容量，因此SpaceX計(jì)劃在2026年開(kāi)始使用星艦部署Starlink V3衛(wèi)星，單次發(fā)射的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)容量將是目前采用獵鷹9發(fā)射Starlink V2衛(wèi)星的20倍以上。②太空算力。后續(xù)如果每年發(fā)射100萬(wàn)噸、每噸產(chǎn)生100KW計(jì)算功率的衛(wèi)星，則每年增加100GW的AI算力，而這條路徑我們判斷或需依賴星艦實(shí)現(xiàn)。因此，星艦是敘事的基礎(chǔ)，其項(xiàng)目進(jìn)度或?qū)Q定星鏈的收入增速，也或?qū)⒂绊懱账懔?、重返月球、乃至于登陸火星等一系列?xiàng)目的進(jìn)展。
　　投資思路。我們認(rèn)為星艦V3首飛和SpaceX上市是商業(yè)航天板塊的重磅催化，建議關(guān)注SpaceX相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（信維通信、西部材料、邁為股份、珩灣科技），美股商業(yè)航天（RKLB、ASTS），衛(wèi)星制造（信科移動(dòng)、鈞達(dá)股份、電科藍(lán)天等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：星艦V3試飛結(jié)果不及預(yù)期；太空算力落地節(jié)奏低于預(yù)期；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)落地節(jié)奏低于預(yù)期。