>> 國盛證券-計算機行業(yè)算力租賃專題一：漲價趨勢持續(xù)，探析中美算租模式差異-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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| 2402KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫行臻 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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算租漲價：需求端結(jié)構(gòu)性躍升，算力租賃及云服務價格上漲。Agent及AICoding帶動需求端的結(jié)構(gòu)性躍升，供需缺口推動算力租賃及云服務價格上修。①算力租賃：據(jù)紐約數(shù)據(jù)提供商Ornn，近幾個月來英偉達全系列GPU在云端數(shù)據(jù)中心的現(xiàn)貨租賃價格均大幅上漲，GPU租賃價格上修40%+，高性能算力卡供給偏緊。②云服務：由于全球AI需求爆發(fā)、供應鏈漲價，行業(yè)核心硬件采購成本顯著上漲，海外市場漲價動作更早，國內(nèi)云廠也紛紛上調(diào)算力及相關(guān)服務價格。
商業(yè)模式：以OPEX換CAPEX，渠道+客戶+資金助推飛輪。算力租賃是指企業(yè)或個人通過支付租金的方式，從擁有大量計算資源的服務提供商租用所需的計算能力。對于客戶來說，算力租賃的本質(zhì)是用opex換capex，具備成本節(jié)省、時間靈活、簡化運維的優(yōu)勢，有效鎖定可用算力使用權(quán)并縮小大規(guī)模算力配置的成本和時間。對于算力租賃廠商來說，商業(yè)模式運轉(zhuǎn)的核心競爭力是算力卡采購、可用資金及核心客戶，算租企業(yè)前期投入較多資金，通過籌資等方式采購大規(guī)模算力設備，根據(jù)客戶需求簽署不同期限的合約，待硬件設備折舊結(jié)束，帶動凈利潤加速提升。①算力卡采購：采購渠道影響到收入上限及持續(xù)獲取訂單的能力；②核心客戶：核心客戶及租賃合約期限影響訂單穩(wěn)定性和市場價格抗波動性；③可用資金：影響實際持卡數(shù)量及收入規(guī)模，低成本資金能有效改善利潤端，大客戶訂單和既有資產(chǎn)也能有效幫助公司擴大資金規(guī)模。
北美算租：NeoCloud提速，高性價比+高可用性填補大廠算力需求。北美市場租用算力的可選方有Hyperscalers和NeoCloud，頭部云廠商的高端算力需求仍有缺口，需要通過與NeoCloud合作快速補足，并且NeoCloud專注于提供專為AI領(lǐng)域進行工作負載優(yōu)化的計算資源，性價比及算力使用效率更優(yōu)，在高性能專有集群和長期合約優(yōu)化方面更具優(yōu)勢。
CoreWeave：穩(wěn)居ClusterMAX 2.0榜單榜首，算力規(guī)模領(lǐng)先，在手訂單充裕。①資金：由高性能計算基礎設施和相關(guān)客戶合同擔保，依靠延遲提款定期貸款融資；②供貨：與英偉達股權(quán)+業(yè)務雙重綁定，在全球首批部署GB200 NVL72和GB300 NVL72；③客戶：與微軟、Meta、OpenAI、Anthropic簽署多年期算力租賃協(xié)議。
Nebius：算力布局廣泛，在美國、英國、冰島、芬蘭等地部署數(shù)據(jù)中心，快速推動全球擴張。①資金：Yandex將俄羅斯和某些國際市場的所有業(yè)務出售，在手資金充裕，并發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)；②供貨：英偉達投資并供貨，將成為全球首批部署NVIDIAVera Rubin NVL72系統(tǒng)的Al云供應商之一；③客戶：與Meta和微軟達成5年+合同，合作有望逐年深化。
中國算租：高端算力需求緊缺，盈利正向飛輪啟動。美國對華科技封鎖加劇，算力租賃能有效在短期緩解高端芯片短缺困境，互聯(lián)網(wǎng)客戶是算租市場需求主力；算力租賃合作模式多元，根據(jù)資金和需求靈活選擇獨立/虛擬化分時復用。部分算力租賃公司依靠早期部署的大型算力集群，陸續(xù)完成交付、驗收并進入實質(zhì)性計費階段，商業(yè)閉環(huán)逐步打通，26Q1利潤釋放加速。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)及宏景科技均在采購訂單、授信額度、采購落地進度和資金回款能力上出現(xiàn)邊際改善，盈利正向飛輪啟動。
風險提示：AI發(fā)展及投資不及預期，行業(yè)競爭加劇，全球地緣政治風險。
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