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投資要點(diǎn)：
　　計(jì)算機(jī)：計(jì)算機(jī)設(shè)備行業(yè)2026年一季度利潤端增速較快
　　2025年，計(jì)算機(jī)行業(yè)營收為13469.46億元，同比增長7.61%；行業(yè)歸母凈利潤279.85億元，同比增長51.73%。2026年一季度，行業(yè)營收為2950.48億元，同比增長4.62%；歸母凈利潤同比大幅增長99.49%，利潤規(guī)模為52.81億元。1）計(jì)算機(jī)設(shè)備：2026年一季度行業(yè)營收為979.50億元，同比下降7.65%；歸母凈利潤為55.22億元，同比增長20.20%。2）軟件開發(fā)：2026年一季度營收為707.90億元，同比增長6.63%；歸母凈利潤為1.53億元，2025年同期虧損23.24億元。3）IT服務(wù)Ⅱ：2026年一季度，行業(yè)營收為1263.08億元，同比增長15.28%；歸母凈利潤為-3.94億元，2025年同期盈利3.55億元。
　　投資策略
　　綜合來看，2025年及2026年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)營收保持穩(wěn)健增長，利潤端同比持續(xù)高增。伴隨AI產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)效應(yīng)持續(xù)釋放及國產(chǎn)化替代進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。從細(xì)分板塊表現(xiàn)來看，算力相關(guān)板塊表現(xiàn)亮眼。2026年以來，以O(shè)penClaw為代表的AI智能體應(yīng)用Token消耗量快速增長，直觀反映推理環(huán)節(jié)需求高景氣。國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏從官方角度將Token命名為“詞元”，同時(shí)提出圍繞Token的調(diào)用、分發(fā)與結(jié)算，一套新的價(jià)值體系正在加速形成，并成為人工智能產(chǎn)業(yè)可能變現(xiàn)的重要路徑。AI時(shí)代“詞元經(jīng)濟(jì)”崛起背景下，全球頭部云廠商已進(jìn)入提價(jià)周期，相關(guān)企業(yè)有望迎來價(jià)值重估機(jī)遇；算力租賃及IDC廠商亦將充分受益于智算中心新建與擴(kuò)容帶來的產(chǎn)業(yè)紅利。
　　綜上，我們維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，維持三六零（601360）、虹軟科技（688088）“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AI應(yīng)用落地效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。