>> 國海證券-計算機(jī)行業(yè)“中國AI核心資產(chǎn)”系列(4)：算力租賃與CPU的下一站，超節(jié)點OEM-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
3257KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉熹 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
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核心觀點：
AI推理時代向前，“國產(chǎn)算力+算力租賃”驅(qū)動中國AI算力市場進(jìn)入景氣向上周期，CPU、GPU、存儲價格持續(xù)上漲，超節(jié)點OEM作為算力租賃、CPU、GPU的交集細(xì)分，有望成為繼算力租賃、CPU、存儲之后又一個核心受益方向。
投資要點:
AI推理需求高景氣，國內(nèi)CSP資本開支與供給端持續(xù)擴(kuò)容
中國大模型Token調(diào)用量領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)鞏固，AI應(yīng)用商業(yè)化開始提速。4月27日-5月3日，全球AI大模型調(diào)用量Top9的大模型中，中國大模型總調(diào)用量達(dá)7.942萬億，再次超越美國。AI應(yīng)用商業(yè)化或迎來明確提速拐點，5月4日，豆包官宣68元/月至500元/月不等的分層訂閱付費，打破國內(nèi)大模型行業(yè)“免費為主、付費試水”的平衡。另外，國內(nèi)CSP資本開支持續(xù)上修，字節(jié)跳動將2026年AI資本開支上調(diào)至逾2000億元。
高端GPU供給偏緊，算租與國產(chǎn)芯片迎黃金期。H100 GPU一年期租約合同價格從2025年10月至2026年3月的漲幅接近40%。與此同時，按需GPU租賃容量（On-Demand）在所有GPU類型中均已售罄。1）算力租賃：進(jìn)入高景氣周期，2026Q1國內(nèi)算力租賃市場規(guī)模達(dá)680億元，同比增長62%，主要企業(yè)正加大算力采購與融資力度。2）國產(chǎn)芯片：推理場景推升國產(chǎn)芯片需求，頭部模型廠商正主動嘗試弱化對單一算力生態(tài)的依賴，進(jìn)一步擴(kuò)大國產(chǎn)芯片替代空間。
國產(chǎn)AI超節(jié)點有望即將開啟放量
超節(jié)點是通過高速互聯(lián)協(xié)議與專用交換芯片構(gòu)建的高帶寬域（High-BandwidthDomain），將數(shù)十至數(shù)百顆GPU芯片在邏輯上整合為統(tǒng)一編址、低延遲、高帶寬的協(xié)同計算系統(tǒng)。該架構(gòu)保留GPU的物理獨立性，通過統(tǒng)一虛擬內(nèi)存地址空間與無損互聯(lián)，實現(xiàn)類單機(jī)的編程與調(diào)度體驗。超節(jié)點并非GPU的簡單物理堆砌，而是融合多芯片、整機(jī)硬件、高速互聯(lián)與配套軟件的集成系統(tǒng)，依托算法仿真、工程設(shè)計、軟硬聯(lián)合優(yōu)化等綜合手段，構(gòu)建的極致協(xié)同計算系統(tǒng)。
國產(chǎn)超節(jié)點規(guī)?；帕織l件成熟。1）國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能穩(wěn)步提升。中芯國際月產(chǎn)能由2025Q3的102.275萬片折合8英寸標(biāo)準(zhǔn)邏輯增加至2025Q4的105.875萬片，產(chǎn)能利用率與Q3基本持平為95.7%。華虹半導(dǎo)體2026-2027持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，華虹FAB9B項目工程總承包開啟招標(biāo)，計劃建設(shè)月產(chǎn)能5.5萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線。2）國產(chǎn)超節(jié)點正從單點驗證走向系統(tǒng)級落地。多地超節(jié)點集群開始落地，中國移動也在集團(tuán)層面首次啟動AI超節(jié)點設(shè)備集采。3）服務(wù)器OEM廠商給出明確指引。據(jù)證券時報網(wǎng)資訊，華勤技術(shù)超節(jié)點產(chǎn)品已在Q2實現(xiàn)小批量發(fā)貨，下半年進(jìn)入批量發(fā)貨階段，全年預(yù)計超100億元收入。我們認(rèn)為，國產(chǎn)超節(jié)點已逐漸突破技術(shù)適配、工程交付、生態(tài)協(xié)同等核心瓶頸，為下半年國產(chǎn)超節(jié)點放量奠定了堅實的實踐基礎(chǔ)。
算力租賃+CPU高景氣，行業(yè)紅利有望向OEM延伸
超節(jié)點系統(tǒng)復(fù)雜度提升，驅(qū)動行業(yè)集中度與盈利能力提升，維保與全生命周期服務(wù)需求確定性提升。相較傳統(tǒng)的GPU集群，超節(jié)點在通信時延、算力密度、成本和效率，機(jī)房空間利用和TCO總成本等方面具有優(yōu)勢，也具備更高的技術(shù)壁壘。例如，NVIDIAVera Rubin機(jī)架共包含130萬個獨立組件，近1300個芯片，整體重量約為2噸等。我們認(rèn)為，1）頭部超節(jié)點OEM廠商憑借其在架構(gòu)設(shè)計、熱管理、供應(yīng)鏈整合與大規(guī)模交付上的核心能力有望獲得顯著的產(chǎn)品溢價和更高的客戶粘性；2）隨著超節(jié)點進(jìn)入規(guī)?；渴鹋c算力租賃集中采購周期，后續(xù)維保等服務(wù)的剛性需求持續(xù)擴(kuò)容，具備高端超節(jié)點維保資質(zhì)的服務(wù)器OEM廠商有望充分受益于維保市場擴(kuò)容帶來的增量紅利。
服務(wù)器漲價周期延續(xù)，CPU庫存儲備豐富的服務(wù)器OEM有望贏得產(chǎn)品定價權(quán)與提價空間。海外CPU價格仍在持續(xù)上漲，英特爾計劃在2026年5月進(jìn)行年內(nèi)第三次提價，其服務(wù)器CPU累計漲幅相較于2025年將達(dá)30%，AMD服務(wù)器CPU 2026年的累計提價幅度也有望達(dá)到16%-17%。我們認(rèn)為，服務(wù)器作為CPU主要出貨渠道，行業(yè)盈利邏輯有望復(fù)刻存儲模組板塊的周期紅利路徑，CPU庫存儲備豐富的服務(wù)器OEM有望贏得產(chǎn)品定價權(quán)與提價空間，進(jìn)而迎來盈利彈性的顯著釋放。
行業(yè)評級及投資策略：超節(jié)點系統(tǒng)復(fù)雜度提升，驅(qū)動行業(yè)集中度與盈利能力提升。在推理需求擴(kuò)張、國產(chǎn)Token出海、AI應(yīng)用商業(yè)化提速、國內(nèi)CSP資本開支展望樂觀的背景下，頭部超節(jié)點OEM廠商將核心受益，其中，具備高端超節(jié)點維保資質(zhì)和CPU庫存儲備豐富的服務(wù)器OEM，盈利彈性與成長確定性尤為突出。基于此，維持對計算機(jī)行業(yè)“推薦”評級。
相關(guān)公司：1）超節(jié)點OEM：浪潮信息、華勤技術(shù)、中科曙光、紫光股份、工業(yè)富聯(lián)、中興通訊、聯(lián)想集團(tuán)；2）算力租賃：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、盛視科技、利通電子、盈峰環(huán)境、智微智能、潤澤科技、潤建股份、東陽光、賽意信息、蜂助手、行云科技、圣陽股份；3）CPU：海光信息、中國長城（飛騰信息）；4）AI芯片：寒武紀(jì)、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯；5）連接：瀾起科技、盛科通信、銳捷網(wǎng)絡(luò)、華工科技、華豐科技、鼎通科技；6）IDC：世紀(jì)互聯(lián)、大位科技、云賽智聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港
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