>> 中信建投-計算機行業(yè)2026年中期投資策略報告：霧里看花日益清晰，迎接奇點時刻-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
6850KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
應瑛,王嘉昊,張敏 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
2026年，計算機板塊正迎來基本面修復與AI范式轉移的共振拐點，模型能力迭代未見上限，Claw類應用滲透率快速提升，國內算力需求陡增，AI infra走進新階段。下半年建議關注：1）AI產業(yè)建議從需求維度出發(fā)，關注漲價、缺貨的算力方向、提效的infra與云產業(yè)、部分景氣度高的應用方向。2）非AI產業(yè)的投資建議關注政策催化下的數幣2.0、智駕以及商業(yè)航天等政策催化機會。
要點
計算機板塊復盤。截至4月底計算機指數年內-4.11%，跑輸滬深300約6pct，算力與Agent應用較優(yōu)，G端承壓。2025年營收+8%、歸母凈利潤+57%，2026Q1扣非扭虧高增，盈利修復延續(xù)，費用率下降對沖毛利率壓力。機構連續(xù)八季度低配，PE 81x處歷史90%分位偏高，但PS在TMT中仍具性價比。下半年關注算力漲價缺貨、云與Infra提價、可測算ROI的AI應用三條主線，以及其他強政策催化方向。
大模型迭代暫無上限，持續(xù)引領全球AI發(fā)展。海外OpenAI、Anthropic、Google三足鼎立，分別聚焦B端Agent生態(tài)、智能上界突破與全矩陣覆蓋。國內DeepSeek-V4、Kimi K2.6等旗艦在編程、長文本及多模態(tài)領域已媲美甚至反超海外頂尖水平。模型能力每3.5個月翻倍，推理成本斷崖式下降推動Token調用量爆發(fā)，國內日均Token從2024年初千億次飆至2026年3月突破200萬億次，國產模型憑成本優(yōu)勢競爭力持續(xù)凸顯。
國內算力需求陡增，AIInfra走入新階段。Agent落地驅動Infra從推理平臺向工具鏈全面重構，MCP協(xié)議、安全沙盒、可觀測性成為最確定方向。推理優(yōu)化占AI系統(tǒng)TCO的60%-80%，是ROI最高的首要投入方向。CPU因Agentic AI需求激增重獲價值，Agent任務中CPU耗時超80%，全球漲價缺貨持續(xù)，國產CPU在信創(chuàng)+AI雙重催化下率先受益，并拉動內存接口芯片及服務器出貨量。
CLAW引領Agent新形式，2B賽道重視產品力。OpenClaw出圈標志AI從"輔助工具"向"數字員工"跨越，Token消耗井噴驅動全產業(yè)鏈提價，國內大廠加速布局自有Claw產品爭奪生態(tài)入口。制造業(yè)、科研、電力交易以及內容創(chuàng)作等AI應用方向有望率先進入價值兌現期。
數字人民幣2.0正式開啟，催生百億級金融基建市場。國際形勢不確定性加劇，人民幣國際化迎戰(zhàn)略窗口。數字人民幣邁入2.0時代，開啟M1/M2計量框架并實施計息，運營機構有望快速擴容。催生銀行核心系統(tǒng)改造及前中后臺全鏈條升級需求，潛在市場空間超百億。
風險分析
?。?）宏觀經濟下行風險：計算機行業(yè)下游涉及千行百業(yè)，宏觀經濟下行壓力下，行業(yè)IT支出不及預期將直接影響計算機行業(yè)需求；
?。?）應收賬款壞賬風險：計算機多數公司業(yè)務以項目制簽單為主，需要通過驗收后能夠收到回款，下游客戶付款周期拉長可能導致應收賬款壞賬增加，并可能進一步導致資產減值損失；
?。?）行業(yè)競爭加劇：計算機行業(yè)需求較為確定，但供給端競爭加劇或將導致行業(yè)格局發(fā)生變化；
?。?）國際環(huán)境變化影響：目前國際形勢動蕩，對于海外收入占比較高公司可能形成影響，此外美國不斷對中國科技施壓，導致供應鏈安全風險。
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