>> 華泰期貨-國(guó)債日?qǐng)?bào)：國(guó)債期貨集體收漲-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
2524KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐聞?dòng)?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)分析
宏觀面
?。?）宏觀事件：
事件1：4月政治局會(huì)議指出，財(cái)政政策優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、貨幣政策增強(qiáng)前瞻性靈活性針對(duì)性。貨幣政策層面，2026年1月19日央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政政策層面，2026年政府工作報(bào)告提出赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬(wàn)億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬(wàn)億元、比上年增加約1.27萬(wàn)億元。擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元。
事件2：5月18日統(tǒng)計(jì)局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）141293億元，同比下降1.6%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)1.3%。
?。?）通脹：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅擴(kuò)張至2.8%。
資金面
?。?）財(cái)政：一季度財(cái)政實(shí)現(xiàn)良好開局，一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.4%、支出同比增長(zhǎng)2.6%，財(cái)政支出靠前發(fā)力，進(jìn)度近五年最快。結(jié)構(gòu)上，資產(chǎn)稅強(qiáng)于生產(chǎn)消費(fèi)稅，證券交易印花稅增長(zhǎng)78.1%，環(huán)境保護(hù)稅增長(zhǎng)21%，個(gè)人所得稅增長(zhǎng)10.5%，資源稅增長(zhǎng)5.9%；企業(yè)相關(guān)的增值稅增長(zhǎng)4.9%，個(gè)人相關(guān)的消費(fèi)稅回落4.5%，契稅回落16.2%；政府性基金收入受土地出讓拖累同比下降16.2%，支出端3月增量小于去年同期，同比增長(zhǎng)降至3.1%。隨著4月新增河北、江西、湖北、重慶納入專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)，支出將進(jìn)一步改善。對(duì)債市而言，生產(chǎn)消費(fèi)支出的“弱”和資源收入的“強(qiáng)”繼續(xù)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，為政策進(jìn)一步提供空間。
?。?）金融：4月金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量同比少增，且存量增速小幅回落至7.8%，主要受人民幣貸款、政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增拖累，而企業(yè)債券融資顯著多增，前四個(gè)月同比多7393億元，反映出直接融資對(duì)信貸的替代效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。4月人民幣貸款減少100億元，信貸增長(zhǎng)放緩與企業(yè)觀望、銀行控制零售風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)債成本優(yōu)勢(shì)有關(guān)，同時(shí)M1同比增速5.0%，較前值略有回落，但地產(chǎn)銷售邊際改善和制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月高于榮枯線對(duì)企業(yè)資金活躍度形成一定支撐?？傮w看，金融總量增速仍高于名義GDP，貨幣環(huán)境保持適度寬松，但需關(guān)注政府債高基數(shù)、地緣政治及通脹預(yù)期變化對(duì)二季度社融和利率走勢(shì)的影響。
?。?）央行：2026-05-18，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了10億元7天的逆回購(gòu)操作。
?。?）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.266%、1.322%、1.337%和1.386%，較前日變化-0.001%、+0.009%、+0.008%、-0.002%。
市場(chǎng)面
?。?）價(jià)格：2026-05-18，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.65元、106.47元、108.96元、112.80元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.03%、0.07%、0.09%和0.08%。
?。?）價(jià)差：TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.013元、0.010元、0.023元和-0.223元，較前日變化+0.002元、+0.010元、+0.036元、-0.249元
綜述：昨日國(guó)債期貨集體收漲。5月LPR即將公布，但4月報(bào)價(jià)已連續(xù)11個(gè)月不變；4月MLF縮量續(xù)作2000億元，為13個(gè)月來(lái)首次縮量。4月金融數(shù)據(jù)偏弱，居民貸款大幅減少，基本面支撐債市。海外方面，美國(guó)4月CPI升至3.8%，加息預(yù)期升溫，10年期美債收益率突破4.59%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)積極財(cái)政政策窗口臨近，后續(xù)需關(guān)注海外利率預(yù)期及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。
策略
單邊：2606合約中性對(duì)待。
套利：關(guān)注TF2606基差反彈，關(guān)注3T-TL回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)
|
|
