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格力披露2025年和26Q1業(yè)績(jī)：26Q1超預(yù)期
　　25Q4收入335億（-21%），歸母凈利潤(rùn)75億（-26%），扣非歸母凈利潤(rùn)71億（-20%）。
　　26Q1收入431億（+3%），歸母凈利潤(rùn)61億（+3%），扣非歸母凈利潤(rùn)57億（持平），26Q1利潤(rùn)超預(yù)期。
　　25Q4+26Q1連起來(lái)看，收入-9%、歸母凈利潤(rùn)-16%、扣非歸母凈利潤(rùn)-12%。白電普遍25Q4~26Q1都下滑，格力也正常。
　　2026年公司的股東回報(bào)力度加強(qiáng)
　　公司在2025年連續(xù)2年，維持全年3元/股分紅，一年分兩次，合計(jì)一年分紅率58%，分紅金額168億。
　　另外，公司擬推出50-100億回購(gòu)計(jì)劃，占股本的1.6-3.2%，其中不低于70%用于注銷(xiāo)。2020年以來(lái)格力實(shí)施3次大額回購(gòu)注銷(xiāo)，分別于24/10、22/7、21/11完成了0.5%/1.1%/1.8%的回購(gòu)注銷(xiāo)。
　　我們認(rèn)為，本次注銷(xiāo)的重要意義在于公司更在乎和關(guān)心資本市場(chǎng)，算上回購(gòu)注銷(xiāo)，25年格力股息率達(dá)到9-10.6%（不加上回購(gòu)注銷(xiāo)為7.4%）。
　　基本面情況
　　格力25Q4以后更重視份額，線(xiàn)上推晶弘。根據(jù)奧維，26Q1格力系線(xiàn)上額份額+7pct到32%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，2021-2025年公司量份額跌了11%，25Q4發(fā)力拿回份額，逐步改變利潤(rùn)率為王的邏輯。
　　投資建議
　　公司26Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，股東回報(bào)提升，更重視資本市場(chǎng)。公司26/2披露公告，大股東高瓴（珠海明駿）持有公司16%股權(quán)，為了優(yōu)化持股體驗(yàn)償還銀行貸款，擬減持不超過(guò)2%的股權(quán)。我們認(rèn)為大股東對(duì)持股體驗(yàn)的要求或會(huì)持續(xù)提升格力對(duì)資本市場(chǎng)和股東回報(bào)的重視度，26年公司提出回購(gòu)和維持每股3元的分紅計(jì)劃或能驗(yàn)證這點(diǎn)。
　　根據(jù)基本面我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司利潤(rùn)為296/290/290億元（26/27年的前值為313/329億元），對(duì)應(yīng)PE為7/8/8X。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：景氣度不及預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期，測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)以及研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。