>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：上漲動能減弱，棉價繼續(xù)震蕩-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2609合約16160元/噸，較前一日變動+70元/噸，幅度+0.44%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價17425元/噸，較前一日變動-131元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1265，較前一日變動-201；3128B棉全國均價17602元/噸，較前一日變動-101元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1442，較前一日變動-171。
近期市場資訊，4月孟加拉棉花進口約17.8萬噸，環(huán)比（13.1萬噸）增加35.5%，同比（14.8萬噸）增加19.9%，為本年度以來最大月度進口量。從當(dāng)月進口來源來看，巴西棉進口量居首位，占比在總進口量的33%；其次是西非棉，占比為27%；印度棉進口量排第三，占比24%。從累計情況來看，2025/26年度（2025年8月-2026年7月）孟加拉國棉花累計進口量約為118萬噸，同比減少5%。從進口來源國來看，累計進口巴西棉占比最高，達33%；其次為西非棉，占比約27%；印度棉排第三，占比為15%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩反彈。國際方面，中東沖突推高棉花種植成本，26/27年度全球供應(yīng)減產(chǎn)的預(yù)期持續(xù)存在，當(dāng)前北半球正處于關(guān)鍵種植期，市場已進入對天氣高度敏感的階段，推動美棉持續(xù)走強。不過目前市場已對供應(yīng)縮減預(yù)期進行了較為充分的交易，近期美棉產(chǎn)區(qū)也迎來降雨，美棉持續(xù)上漲動能減弱，短期面臨一定回調(diào)壓力。國內(nèi)方面，隨著商業(yè)庫存加速去化，國內(nèi)棉花資源供應(yīng)持續(xù)偏緊。目前新棉播種基本完成，新疆種植面積預(yù)計同比下滑，新年度產(chǎn)需缺口預(yù)計進一步擴大，支撐國內(nèi)棉價。不過下游已進入紡織淡季，需求或逐步轉(zhuǎn)弱，國家出臺相關(guān)政策的預(yù)期也不斷增強，紡企在棉價上漲后采購心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，等待回調(diào)或政策調(diào)節(jié)逢低補庫。
策略
中性。短期鄭棉繼續(xù)上攻動能預(yù)計減弱，政策落地前預(yù)計延續(xù)區(qū)間波動，重點關(guān)注拋儲政策落地情況。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2609合約5430元/噸，較前一日變動+1元/噸，幅度+0.02%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5390元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-40，較前一日變動-1。
近期市場資訊，泰國2025/26榨季生產(chǎn)期于5月3日結(jié)束，同比延后25天；累計甘蔗入榨量為10586.18萬噸，同比增加1381.9萬噸，增幅15.01%；甘蔗含糖分12.94%，同比增加0.33%；產(chǎn)糖率為11.333%，同比增加0.414%；產(chǎn)糖1199.69萬噸，同比增加194.63萬噸，增幅19.37%。其中，白糖產(chǎn)量235.85萬噸，原糖產(chǎn)量916.45萬噸，精制糖產(chǎn)量47.39萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價橫盤整理。原糖方面，巴西4月上半月制糖比如預(yù)期回落，但巴西乙醇價格持續(xù)走弱，糖廠存在提高制糖比的可能性。盡管印度禁止食糖出口，泰國增產(chǎn)超預(yù)期，巴西新季供應(yīng)逐漸釋放，2-3季度全球食糖貿(mào)易流整體仍趨寬松。26/27榨季全球過剩壓力預(yù)計明顯減弱，但供需格局能否根本轉(zhuǎn)變主要取決于巴西制糖比及厄爾尼諾效應(yīng)的影響。鄭糖方面國內(nèi)食糖增產(chǎn)幅度遠超預(yù)期，當(dāng)前食糖庫存升至歷史高位，許可證發(fā)放后配額外進口糖也將陸續(xù)供應(yīng)市場
策略
中性。短期在供應(yīng)過剩壓力下，鄭糖上漲動能減弱，不過本年度進口總量預(yù)計下降，疊加天氣升水，鄭糖下方亦存在一定支撐，短期糖價預(yù)計區(qū)間波動。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2609合約5060元/噸，較前一日變動+8元/噸，幅度+0.16%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5045元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-15，較前一日變動-8。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4755元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-305，較前一日變動-8。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格企穩(wěn)運行為主。上海期貨交易所主力合約價格存試探性上漲，但實際波動較窄，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商在盤面波動較窄的情況下，多存穩(wěn)盤觀望心理，下游逢低詢盤，市場交投仍偏剛需；進口闊葉漿市場貿(mào)易商暫以穩(wěn)價出貨為主，下游紙企剛需補庫，市場價格總體企穩(wěn)；進口本色漿以及進口化機漿市場活躍度平平，價格僵持偏穩(wěn)運行。
市場分析
昨日紙漿期價窄幅波動。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計有所減弱，關(guān)注后續(xù)歐美消費能否先出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，帶動全球發(fā)往歐美的貿(mào)易漿比例增加，那么國內(nèi)進口端壓力將得到一定緩解。需求方面，近兩年國內(nèi)有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，下游紙廠原料采購心態(tài)謹(jǐn)慎，采購意愿普遍較低，使得國內(nèi)港口庫存持續(xù)處于歷史高位。當(dāng)前國內(nèi)正處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)消費淡季，訂單整體表現(xiàn)平淡，紙廠出貨節(jié)奏放緩、去庫壓力較大。
策略
中性。當(dāng)前漿市基本面并無明顯改善，港庫仍維持在高位，短期漿價預(yù)計延續(xù)低位震蕩。
風(fēng)險
宏觀風(fēng)險、外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
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