>> 西部證券-澳華內(nèi)鏡(688212)跟蹤點(diǎn)評：海外市場增長亮眼，新品有望持續(xù)放量-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸伏崴,孫阿敏 |
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業(yè)績摘要：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元/+3.24%，歸母凈利潤0.11億元/-45.50%。26Q1公司實現(xiàn)收入1.38億元/+11.13%，歸母凈利潤-0.24億元，虧損有所收窄。
國內(nèi)收入承壓，海外市場增長亮眼。公司2025年實現(xiàn)境內(nèi)收入4.56億元/-11.40%，境外收入3.13億元/+34.23%（按2024年同口徑追溯調(diào)整）。國內(nèi)來看，收入增長階段性承壓，后續(xù)隨公司中高端產(chǎn)品加速進(jìn)入三級醫(yī)院，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。海外來看，公司持續(xù)完善全球營銷網(wǎng)絡(luò)，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，占主營業(yè)務(wù)收入比重提升至40.8%。
持續(xù)投入夯實研發(fā)能力，新品推出強(qiáng)化競爭力。公司堅持高研發(fā)投入，2025年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)19.00%。2025年公司發(fā)布新一代旗艦機(jī)型AQ-4003D超高清軟鏡系統(tǒng)，產(chǎn)品力強(qiáng)勁。同時推出640倍細(xì)胞內(nèi)鏡、140倍光學(xué)放大內(nèi)鏡、雙鉗道內(nèi)鏡、復(fù)合電子支氣管鏡等多款創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富高端產(chǎn)品矩陣。在研管線中，ERCP手術(shù)機(jī)器人2025Q4正式啟動注冊臨床入組工作，現(xiàn)已進(jìn)入創(chuàng)新審查通道公示階段。若后續(xù)臨床及注冊環(huán)節(jié)進(jìn)展順利，有望于2027-2028年上市，成為國內(nèi)及全球領(lǐng)先的商用ERCP手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)。
2025年毛利率有所承壓，2026Q1毛利率顯著改善。公司2025年毛利率為65.24%/-2.88pct。毛利率承壓主要系國內(nèi)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生階段性變化，且毛利率相對較低的海外業(yè)務(wù)收入占比提升所致。2026Q1公司毛利率為71.63%/+5.27pct，主要系國內(nèi)市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升，且低毛利率的境外收入占比有所回落。
投資建議：預(yù)計公司2026/2027/2028年EPS分別為0.54/0.89/1.22元。公司中高端產(chǎn)品持續(xù)放量，海外市場穩(wěn)步拓展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險、國際貿(mào)易風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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