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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年5月15日發(fā)布的題為《Flat guidanceagain》的報(bào)告，德里土地及金融（DLF）在2026財(cái)年四季度實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁預(yù)售額。然而回款與經(jīng)營性現(xiàn)金流（OCF）仍落后于預(yù)售增長。公司指引2027財(cái)年預(yù)售額2,000億盧比，標(biāo)志著連續(xù)第二年持平，同時(shí)保持對現(xiàn)金流增長與高利潤率的關(guān)注。分析指出，憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)與項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)勢，德里土地及金融的預(yù)售指引不存在風(fēng)險(xiǎn)。此外研究顯示，公司的現(xiàn)金流前景依然強(qiáng)勁。
　　2026財(cái)年四季度亮點(diǎn)
　　德里土地及金融的預(yù)售額同比翻倍至400億盧比，主要得益于The Dahlias項(xiàng)目貢獻(xiàn)72%的預(yù)售額。回款滯后于預(yù)售，同比持平但環(huán)比下降31%至330億盧比。租金收入（DCCDL）同比增長17%且環(huán)比持平于140億盧比。由于回款減少、建安支出與管理費(fèi)用增加，開發(fā)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降7%、環(huán)比下降40%至300億盧比。2026財(cái)年預(yù)售額同比下降5%至2,010億盧比，符合公司2,000億盧比的指引。
　　2027財(cái)年預(yù)售指引持平，但現(xiàn)金流前景強(qiáng)勁
　　公司指引2027財(cái)年預(yù)售2,000億盧比，為連續(xù)第二年持平。2027財(cái)年重點(diǎn)項(xiàng)目包括古爾岡（DLFCity、Arbour）、孟買（Westpark）與果阿。公司預(yù)計(jì)2,000億盧比預(yù)售將帶來900億盧比息稅折舊前利潤（利潤率約45%）。同時(shí)預(yù)計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流將加速增長（未來四年在建項(xiàng)目累計(jì)約4,380億盧比）。
　　收租收入快速攀升
　　德里土地及金融預(yù)計(jì)將在2027財(cái)年完成Atrium（320萬平方英尺）與三座商場，2028財(cái)年完成金奈（Chennai）市中心兩座塔樓（350萬平方英尺）。公司預(yù)計(jì)2027財(cái)年期末租金收入820億盧比（2026財(cái)年為600億盧比），并預(yù)計(jì)未來4-5年凈營運(yùn)收入將實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長，凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)20-25%。
　　催化因素
　　催化因素包括在核心NCR市場推出大型項(xiàng)目；從土地儲(chǔ)備中獲取新項(xiàng)目的中長期能見度；加速拓展孟買等新市場；以及收租組合的REIT上市。此外，加強(qiáng)執(zhí)行將改善歷史上滯后于預(yù)售增長的回款與現(xiàn)金流（與竣工掛鉤），從而提升利潤率。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　由于德里土地及金融的收租業(yè)務(wù)與開發(fā)業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)相當(dāng)，商辦與住宅地產(chǎn)行業(yè)前景是重要風(fēng)險(xiǎn)因素。除房地產(chǎn)企業(yè)常見的宏觀風(fēng)險(xiǎn)（利率與可選需求）外，公司在國家首都區(qū)的高敞口使該區(qū)域前景成為另一重要風(fēng)險(xiǎn)變量。
　　公司概況
　　德里土地及金融是印度最大房地產(chǎn)開發(fā)商，擁有約1.88億平方英尺土地儲(chǔ)備，足以支撐10-15年開發(fā)。公司總部位于國家首都區(qū)，但業(yè)務(wù)覆蓋全國。DLF開發(fā)住宅、寫字樓與零售物業(yè)，采取部分出售、部分持有的混合策略。公司在故鄉(xiāng)古爾岡開發(fā)了印度首個(gè)占地3,000英畝的私營城鎮(zhèn)項(xiàng)目。作為零售與寫字樓領(lǐng)域的先驅(qū)，公司憑借出色的回頭客名單在競爭中脫穎而出。