>> 華源證券-福能股份(600483)風資源影響Q1業(yè)績，兼具紅利與成長的穩(wěn)健標的-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,蔡思 |
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投資要點：
事件：公司披露2025年年報和2026年一季度報告，2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤29.57億元，同比增長5.9%，2026年一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比下滑13.6%。
2025年火電利潤高增，風電利潤受所得稅減免政策到期影響有所下滑。從主要子公司/參股公司的利潤來看，1）煤電：鴻山熱電凈利潤8.28億元，同比增長34%，國能石獅凈利潤7.18億元，同比增長115%，主因煤炭成本下降；2）氣電：晉江氣電凈利潤2.45億元，同比增長125%；3）風電：福能新能源凈利潤9.66億元，同比下滑13.2%，海峽發(fā)電凈利潤13.7億元，同比下滑15.4%，福能海峽凈利潤6.2億元，同比增長7.5%，風電利潤下滑主因風電電價下降、部分機組所得稅減免政策到期。
經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2025年公司火電發(fā)電量174.9億千瓦時，同比下滑3.23%，福建煤電電價0.4141元/千瓦時，同比下降約4分錢/千瓦時；2025年公司風電發(fā)電量59.95億千瓦時，同比下滑0.3%，風電電價下降約2分錢/千瓦時。
2026Q1風電發(fā)電量下滑影響業(yè)績。2026年一季度公司風電發(fā)電量16.43億千瓦時，同比下滑14.1%，導致公司風電利潤表現(xiàn)不佳，但公司火電發(fā)電量同比增長17.1%，在一定程度上抵消了電價下降帶來的影響。
2025年全年分紅率提升至40%，公司紅利屬性逐步顯現(xiàn)。2025年公司年末分紅0.353元/股，加上中期分紅0.073元/股，合計股利0.43元/股，對應分紅率40.1%，相較于2024年提升9個百分點，充分體現(xiàn)公司提高股東回報的想法。按照當前每股分紅0.43元，公司股息率4%（2026年5月20日收盤價），紅利屬性逐步顯現(xiàn)。
在手海風項目、熱電聯(lián)產(chǎn)項目即將開工，未來2-3年公司成長性較強。公司長樂外海J區(qū)項目（65.6萬千瓦海上風電）啟動招標，泉惠熱電聯(lián)產(chǎn)二期項目即將開工，疊加前期計劃開工的泉惠一期項目，公司當前在建擬建總裝機達到328萬千瓦（66萬千瓦海風+262萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)）。海風項目（長樂外海J區(qū)）風資源較好，等效利用小時數(shù)4551小時，熱電聯(lián)產(chǎn)項目配套石化工業(yè)園區(qū)供熱，預計盈利水平較高。除此之外，2024年泉州公司（福能股份參股23%）三期2×660MW和石獅公司（福能股份參股49%）三期1×1000MW擴建項目獲得核準，預計項目有望在2027-2028年陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為25.8、27.5、32.8億元，同比增速分別為-12.9%、6.9%、19.2%，當前股價對應的PE分別為12、11、9倍，按照40%的分紅率計算，公司2026-2028年股息率分別為3.5%、3.7%、4.4%，維持“買入”評級。
風險提示。電量存在不確定性，電價存在不確定性，在建項目投產(chǎn)進度存在不確定性
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