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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)量?jī)r(jià)：①量：2026年4月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速（3.20%）＞社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速（0.20%）＞實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增速（0.16%）；2026年1-4月，實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增速（5.7%）＞快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速（5.1%）＞社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速（1.9%）。②價(jià)：2026年4月，快遞行業(yè)單票收入預(yù)計(jì)為7.65元，同比增加3.0%。行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)單票收入增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。
　　各公司量?jī)r(jià)：①量：2026年4月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比分別+1.23% / -4.14% / +13.72% / -3.00%，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為3.2%，申通快遞快遞業(yè)務(wù)量同比增速高于行業(yè)增速。②價(jià)：2026年4月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股單票收入同比增速分別為+4.21% /+10.47% / +14.72% / +5.26%。4月在反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)背景下，各品牌價(jià)格均明顯增加；整體來(lái)看，公司價(jià)格同比漲幅與業(yè)務(wù)量同比降幅呈正相關(guān)。申通快遞實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的主要原因在于丹鳥(niǎo)物流及下屬控股子公司自2025年11月起納入申通快遞的合并報(bào)表范圍。丹鳥(niǎo)物流并入申通快遞合并報(bào)表后，申通快遞整體的快遞業(yè)務(wù)量及快遞服務(wù)收入規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　投資建議：在快遞行業(yè)反內(nèi)卷的持續(xù)推進(jìn)下，快遞公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)，建議關(guān)注估值底部，A股龍頭圓通速遞，港股龍頭中通快遞，以及反內(nèi)卷高彈性的申通快遞及韻達(dá)股份。鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局機(jī)會(huì)，維持快遞行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策發(fā)生調(diào)整；行業(yè)景氣度低于預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；油價(jià)大幅波動(dòng)