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公司發(fā)布2026Q1業(yè)績(jī)，一季度實(shí)現(xiàn)收入74.7億元，同比增加7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.85億元，同比增加62%。
　　經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)超預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升。公司發(fā)布2026Q1業(yè)績(jī)，一季度實(shí)現(xiàn)收入74.7億元，同比增加7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.85億元，同比增加62%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率7.8%，同比上升2.6pct。毛利潤(rùn)27.7億元，同比增加9%，毛利率37.1%，同比上升0.8pct，連續(xù)15個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升。
　　廣告業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，商業(yè)化價(jià)值逐步釋放。
　　1）增值服務(wù)業(yè)務(wù)：Q1實(shí)現(xiàn)收入29.1億元，同比+4%，主要來(lái)自大會(huì)員及其他增值服務(wù)收入增長(zhǎng)；
　　2）廣告業(yè)務(wù)：Q1實(shí)現(xiàn)收入25.9億元，同比+30%，進(jìn)一步加速，主要來(lái)自廣告產(chǎn)品供給改善及廣告效益提升；
　　3）移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)：Q1實(shí)現(xiàn)收入15.2億元，同比-12%，主要來(lái)自24年6月上線的獨(dú)家授權(quán)SLG游戲《三國(guó)：謀定天下》帶來(lái)的高基數(shù)影響，目前游戲進(jìn)入穩(wěn)定期，即將迎來(lái)S15新賽季；新游戲方面，自研PVE搜打撤游戲《逃離鴨科夫》手游及主機(jī)端有望陸續(xù)上線，三國(guó)IP卡牌游戲《三國(guó)百將牌》于4月22日開啟不刪檔測(cè)試，有望于近日正式上線，后續(xù)還有《閃耀吧！嚕咪》《三國(guó)志：王道天下》等儲(chǔ)備。
　　4）IP衍生品及其他業(yè)務(wù)：Q1實(shí)現(xiàn)收入4.48億元，同比-4%。
　　持續(xù)深耕中長(zhǎng)視頻優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，用戶運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。公司核心用戶指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng)，Q1日均活躍用戶達(dá)1.15億，同比增長(zhǎng)8%；月均活躍用戶達(dá)3.76億，日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到歷史新高119分鐘，總時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)19%。大會(huì)員數(shù)量2477萬(wàn)，月均付費(fèi)用戶3443萬(wàn)，社區(qū)維持高粘性，一季度up主人均收入同比提升24%。公司持續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，通過(guò)央視春晚獨(dú)家彈幕、B站最美的夜跨年晚會(huì)、Bilibili大年初一聯(lián)歡會(huì)等活動(dòng)進(jìn)一步提升活躍度，優(yōu)質(zhì)國(guó)創(chuàng)IP《牧神記》系列播放量破17億，追番人數(shù)超650萬(wàn)。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司24年上線獨(dú)家代理SLG游戲《三國(guó)：謀定天下》表現(xiàn)優(yōu)秀，后續(xù)《逃離鴨科夫》《閃耀吧！嚕咪》《三國(guó)百將牌》等多款儲(chǔ)備有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，多行業(yè)廣告份額提升明顯，商業(yè)化潛力充足，預(yù)期2026-2028年公司營(yíng)收有望達(dá)到333、358、394億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)31.3、40.3、48.5億元，對(duì)應(yīng)PE為16.5、12.9x、10.7x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、UP主流失、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。