>> 國盛證券-銀行業(yè)2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告點評：未提“降息降準”，貸款利率企穩(wěn)-260521
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱廣越,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
央行發(fā)布2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告。報告指出一季度國內生產總值同比增長5%，國民經濟開局良好，質效提升。
適度寬松基調延續(xù)，未提“降準降息”，調整預期收斂。央行2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告總基調繼續(xù)堅持實施適度寬松的貨幣政策，強化逆周期和跨周期調節(jié)，但與此前報告相比，政策表述更趨穩(wěn)健，釋放出總量工具調整將更加審慎的信號。報告指出國民經濟開局良好，質效提升。政策操作上將“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”調整為“靈活運用多種貨幣政策工具”，刪除了“降準降息”。同時，專欄1系統(tǒng)介紹了我國的“宏觀審慎管理體系”，包括“覆蓋全面的內涵”以及下階段“加快構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系”的主要思路。專欄4則討論了““國收支的變動特征與影響”，指出我國經常賬戶“順差總體保持在合理區(qū)間”，并“轉化為金融賬戶下的對外投資運用”，國收支保持基本平衡，“體現了國內經濟高質量發(fā)展和對外開放擴大取得積極成效”。我們預計在經濟運行總體平穩(wěn)的背景下，通過大規(guī)模總量寬松來刺激經濟的必要性有所降低。
外部風險顯現，政策強調需進一步關注全球經濟形勢。本次報告強調需“更好統(tǒng)籌國內國兩個大局”、“增強外匯市場韌性”、“外部輸入型通脹”風險。從外部環(huán)境看，全球供給側沖擊尚未完全消退，國大宗商品價格波動加劇，輸入型通脹壓力有所抬頭。同時，主要發(fā)達經濟體貨幣政策轉向時點仍存在較大不確定性，全球流動性環(huán)境的變化給貨幣政策操作帶來了一定程度的外部約束。綜合內外部多重因素判斷，預計全年貨幣政策大幅寬松的可能性降低，調整節(jié)奏或將保持收斂。
新發(fā)貸款利率走勢平穩(wěn)，息差拐點顯現。利率方面，2026年3月新發(fā)放貸款加權平均利率為3.23%，較2025年12月回升9bp；企業(yè)貸款加權平均利率為3.05%，降幅較此前明顯收窄；票據融資利率大幅回升32bp至1.46%；個人住房貸款利率穩(wěn)定在3.06%，沒有進一步下調。新發(fā)貸款利率的企穩(wěn)回升，表明實體經濟融資成本已經降至歷史低位，進一步大幅下行的空間有限。央行在報告中強調要“加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督”，維護市場合理的利率秩序，防止銀行之間出現非理性的價格競爭。這意味著未來貸款利率將在當前水平附近保持基本穩(wěn)定，銀行貸款收益率的下行壓力預計得到緩解。我們認為，新發(fā)貸款利率低位企穩(wěn)有望緩解銀行息差壓力，利于保持銀行體系自身健康。隨央行強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，維護銀行貸款利率市場競爭秩序，銀行新發(fā)貸款收益率企穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)。
規(guī)模上信貸增速放緩，政策性工具繼續(xù)托底。本次報告將金融總量政策表述調整為“保持社會融資條件處于寬松狀態(tài)，金融總量合理增長”，淡化了對信貸增速的硬性要求。這一變化反映出央行對當前信貸形勢的客觀判斷：在實體經濟有效融資需求尚未完全恢復的情況下，不應再單純追求信貸規(guī)模的增長，政策將更加注重信貸結構的優(yōu)化和資金使用效率的提升。然而，盡管信貸總量增速放緩，但政策性金融工具將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。報告提出“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策還將持續(xù)發(fā)力顯效”，預計后續(xù)將有更多政策性開發(fā)性金融工具出臺，重點支持基礎設施建設、制造業(yè)升級和民生領域，撬動相關領域信貸投放，防止信貸增速出現過快下滑。同時，專欄2系統(tǒng)闡述了國上貸款利率定價基準從單一走向多元的發(fā)展趨勢。這預示著我國未來將進一步豐富貨幣政策工具箱，在保持政策利率基本穩(wěn)定的前提下，通過構建差異化的貸款利率基準體系，針對不同貸款主體、信用風險等級和貸款品類實施精準調控，提升貨幣政策傳導效率。
風險處置上化險進程加速。本次報告依然高度重視金融風險防范化解工作，提出要“綜合采取在線修復、兼并重組、市場退出等方式，推動中小金融機構改革化險”。2025年以來，中小銀行改革化險步伐明顯加快，國有大行積極參與農村信用社改制和村改支工作，地方政府也加大了對中小銀行的支持力度。中小銀行改革化險的持續(xù)推進，將有效化解區(qū)域金融風險，提升整個銀行業(yè)體系的穩(wěn)健性。同時，通過兼并重組和資源整合，中小銀行的經營管理水平和風險防控能力將得到顯著提高，有助于其更好地服務地方經濟和小微企業(yè)。
投資建議：
當前銀行板塊投資核心聚焦核心營收恢復性增長帶來的估值修復主線，銀行板塊具備盈利修復的強確定性與高股息屬性，進一步凸顯了其攻守兼?zhèn)涞呐渲眯詢r比。重點推薦兩條主線：一是基本面確定性強、業(yè)績增速彈性突出的優(yōu)質區(qū)域城商行。優(yōu)先選擇景氣度領先的經濟強省，在區(qū)域經濟紅利加持下，具備更強的資產擴表動能與信貸投放優(yōu)勢。二是股息性價比高的國股行。國有大行信貸投放穩(wěn)健，在對公貸款利率企穩(wěn)下凈息差韌性強，一季度營收修復明顯，在低利率環(huán)境下，其高股息屬性的配置價值進一步凸顯，是長線資金底倉配置的核心選擇。關注估值較低，實現正增的股份行，隨著地產逐步企穩(wěn)，后續(xù)經濟持續(xù)修復，預計優(yōu)質股份行有較大估值修復空間。
風險提示：
1）經濟
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