>> 信達(dá)期貨-銅早報：短期看多，中長期看多-260522
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
大小： |
1030KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪,馬子堯 |
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報告內(nèi)容摘要:
宏觀與行業(yè)消息：SHMET5月21日訊，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國4月銅材產(chǎn)量為214.20萬噸，同比增加0.80%；1-4月銅材產(chǎn)量為778.80萬噸，累計同比增加2.50%。（上海金屬網(wǎng)編）
盤面：滬銅主力合約收盤價104100元/噸，漲跌+0.06%，成交量33904手，減少69619手。
供應(yīng)：當(dāng)前銅價的核心支撐仍來自礦端、廢銅端與冶煉輔料端的多重約束共振。礦端方面，銅精礦現(xiàn)貨TC/RC持續(xù)惡化，Kamoa-Kakula、Grasberg等大型礦山復(fù)產(chǎn)修復(fù)均慢于市場預(yù)期，新增供給釋放偏慢，銅礦原料緊張格局延續(xù)。廢銅方面，日本擬收緊金屬廢料出口限制、強(qiáng)化本土循環(huán)利用，疊加國內(nèi)“反向開票”政策推進(jìn)及違規(guī)開票整治，合規(guī)帶票廢銅流通資源進(jìn)一步趨緊，廢銅票點持續(xù)抬升，局部已出現(xiàn)精廢倒掛。冶煉環(huán)節(jié)，中國自5月起停止硫酸出口，智利等依賴中國酸源的浸出銅生產(chǎn)面臨擾動；與此同時，非洲銅帶如剛果（金）等地對中東硫磺高度依賴，中東局勢擾動正沿著“硫磺—硫酸—浸出銅生產(chǎn)”鏈條傳導(dǎo)，部分礦企已開始削減浸出化學(xué)品使用，減產(chǎn)擔(dān)憂有所升溫。
需求：從需求端看，初端加工方面，電解銅桿、再生銅桿、銅板帶、銅箔等以導(dǎo)電屬性為核心的產(chǎn)品需求整體仍保持較強(qiáng)韌性，其中再生銅桿雖受原料約束，但終端需求并未明顯轉(zhuǎn)弱。終端消費(fèi)方面，隨著儲能裝機(jī)持續(xù)鋪開、棄風(fēng)棄光問題逐步改善，風(fēng)電、光伏對銅需求的拉動有望進(jìn)一步增強(qiáng)，帶來新的結(jié)構(gòu)性增量。與此同時，國家電網(wǎng)在“十五五”期間計劃投資4萬億元，較“十四五”增加1萬億元；相較于電源側(cè)投資，電網(wǎng)投資對銅需求的拉動更為直接，后續(xù)有望成為用銅增長的重要支撐。
持倉與庫存：持倉方面，滬銅持倉手?jǐn)?shù)逐漸降低，LME、COMEX等非商業(yè)多頭頭寸逐漸抬升，表明機(jī)構(gòu)資金開始回轉(zhuǎn)至銅資產(chǎn)配置。庫存方面，全球顯性庫存呈現(xiàn)去化，國內(nèi)社會庫存去化速度較往年更為明顯。
LME庫存處于同期高位，COMEX則在美國潛在銅關(guān)稅預(yù)期下，相對LME維持溢價，吸引銅持續(xù)流向美國，美國庫存持續(xù)保持高位。
結(jié)論：銅短期震蕩走強(qiáng)，中長期看多邏輯未變。短期看，國內(nèi)硫酸出口減少，海外依靠硫酸制濕法銅產(chǎn)量將迎來下調(diào)風(fēng)險，而初端以導(dǎo)電屬性為主導(dǎo)的銅材產(chǎn)品維持韌性。中長期看，近年來礦端資本開支低位，疊加電力建設(shè)、新能源汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)帶來的周期錯位，帶來長久支撐。
策略建議：6月前逢低輕倉做多
風(fēng)險提示：Cobre Panama銅礦復(fù)產(chǎn)、美國精煉銅關(guān)稅
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