>> 華泰證券-今日早參-260527
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃樂平,何康,沈娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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今日熱點(diǎn)
策略：資金透視：TMT籌碼集中度抬升
近期市場(chǎng)波動(dòng)率放大，TMT板塊對(duì)資金的虹吸效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的脆弱性有所抬升：1）5月25日TMT成交額占比高位上行至47%、刷新2026年新高；2）融資資金活躍度環(huán)比雖有回落，但上周電子單一行業(yè)凈買入占比達(dá)100%以上，在賺錢效應(yīng)集中在科創(chuàng)板塊下，參與交易的投資者數(shù)量回落但仍有部分資金上杠桿意愿偏強(qiáng)；3）游資呈現(xiàn)類似特征，近1M買入額出現(xiàn)回落跡象但電子凈流入占比超半成。此外，內(nèi)外配置型資金出現(xiàn)一定回補(bǔ)跡象，與前期兌現(xiàn)意愿形成邊際反差，我們觀測(cè)到主動(dòng)偏股基金在5月初減倉TMT后于中旬重新小幅加倉、呈現(xiàn)回補(bǔ)特征，配置型外資凈流入擴(kuò)大，但主導(dǎo)力量仍來自被動(dòng)資金；股票型ETF凈贖回份額環(huán)比雖有所收窄但仍位于5月上漲以來的中樞位置，為資金面主要流出項(xiàng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。
策略：大模型股納入恒科指數(shù)的影響評(píng)估
恒生指數(shù)公司于2026年5月22日港股收市后公布恒生系列指數(shù)季度檢討結(jié)果，其中恒生科技指數(shù)納入MINIMAX-W（0100 HK）和智譜（2513 HK），剔除金蝶國際（0268 HK）和金山軟件（3888 HK）。變動(dòng)將于2026年6月5日收市后實(shí)施，6月8日正式生效。該調(diào)整引發(fā)投資者對(duì)兩只大模型股和恒生科技指數(shù)走勢(shì)的關(guān)注，我們就關(guān)鍵關(guān)切點(diǎn)評(píng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算出現(xiàn)誤差，過往數(shù)據(jù)指示性失效。
科技：如何理解華為韜（τ）定律？
2026年5月25日，華為何庭波在IEEEISCAS 2026上發(fā)表“韜（τ）定律”，以“時(shí)間微縮”替代“幾何微縮”，通過器件、電路、芯片、系統(tǒng)創(chuàng)新提升晶體管密度，公司目標(biāo)2031年在無EUV情況下芯片效能達(dá)到等效1.4nm。通過對(duì)華為論文提出的路徑及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析，我們認(rèn)識(shí)到：1）韜定律是半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前流行的系統(tǒng)技術(shù)協(xié)同優(yōu)化（STCO：SystemTechnology Co-Optimization）方法論的演進(jìn)；2）從中國角度，該路徑有望提升國產(chǎn)AI芯片的性能，為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量需求；3）從全球角度，其技術(shù)路線與GAA、背面供電、先進(jìn)封裝、CPO等全球主流趨勢(shì)高度契合，與ASML推進(jìn)的High-NAEUV并非互相替代關(guān)系，而是從不同維度提升半導(dǎo)體性能?？春弥行緡H、華虹半導(dǎo)體等本土代工龍頭，以及先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體設(shè)備、EDA、CPO等中國半導(dǎo)體相關(guān)環(huán)節(jié)受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣；半導(dǎo)體周期下行；研報(bào)涉及的未上市/未覆蓋個(gè)股，系客觀信息整理，不代表團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司推薦/覆蓋。
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