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核心觀點(diǎn)
　　數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)帶動(dòng)上半年收入增長(zhǎng)30%。1）2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億元，同比增長(zhǎng)31.6%；歸母凈利潤(rùn)-4885.1萬元，同比減虧58.6%；扣非凈利潤(rùn)-1.2億元，同比減虧40.1%。2）2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，同比增長(zhǎng)12.8%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)3024.1萬元，同比大幅增長(zhǎng)476.9%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)459.0%。
　　移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)用戶數(shù)持續(xù)提升，頭部AI應(yīng)用全面上架。截至2025年12月末，國(guó)內(nèi)移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)愛思助手總注冊(cè)用戶達(dá)3.62億人，新增注冊(cè)用戶數(shù)2,469萬人，月活用戶數(shù)達(dá)1,505萬人；上架應(yīng)用達(dá)5900個(gè)，覆蓋了AI應(yīng)用、社交、電商、游戲等眾多領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，愛思助手已上架DeepSeek、Kimi、智譜清言、文心一言、豆包等頭部AI應(yīng)用，成為AI產(chǎn)品連接用戶、內(nèi)容觸達(dá)、產(chǎn)品推薦和商業(yè)轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵入口。
　　AI營(yíng)銷業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。公司在AI營(yíng)銷領(lǐng)域布局較早，已通過垂類大模型和SaaS平臺(tái)形成規(guī)?；杖搿?）在內(nèi)容生產(chǎn)方面，2025年AI生成視頻超12.5萬支；營(yíng)銷流程自動(dòng)化方面，平臺(tái)新增廣告賬戶121.1萬個(gè)、創(chuàng)建投放計(jì)劃1.4億條。2）此外，AI營(yíng)銷能力已孵化出自主品牌和“新品種草機(jī)”運(yùn)營(yíng)模式，2025年公司旗下美妝品牌A-9 Code實(shí)現(xiàn)全渠道銷售5500萬元以上，“新品種草機(jī)”應(yīng)用于跨境電商領(lǐng)域服務(wù)13個(gè)高端品牌、2025年交易額達(dá)2.6億元，并獲得抖音電商跨境“直播運(yùn)營(yíng)GMV服務(wù)之星”獎(jiǎng)項(xiàng)。
　　布局AI應(yīng)用垂類領(lǐng)域，為未來增長(zhǎng)蓄力。1）在AI短劇/漫劇領(lǐng)域，公司已使用AI數(shù)字人為廣告主提供AI視頻服務(wù)，并持續(xù)推動(dòng)AI漫劇場(chǎng)景落地；2）在空間智能領(lǐng)域，公司累計(jì)沉淀超150萬條3D數(shù)據(jù)及518萬條多模態(tài)數(shù)據(jù)，公司建設(shè)空間智能MaaS平臺(tái)，可適配人形機(jī)器人、雙臂機(jī)器人、輪式機(jī)器人等多類本體，具備較大的變現(xiàn)潛力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)用商業(yè)化不及預(yù)期；參股公司虧損或減值；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：看好AI智能體的發(fā)展空間和具身智能平臺(tái)變現(xiàn)的可能，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。公司的AIGC賦能營(yíng)銷和直播電商業(yè)務(wù)、具身智能平臺(tái)潛力較大，我們上調(diào)26-27年盈利預(yù)測(cè)、新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)分別為1.0/1.1/1.2億（原26-27年預(yù)測(cè)為0.7/0.9億），同比增速300.0%/12.1%/9.4%；攤薄EPS=0.06/0.07/0.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)同期PE=121/108/99x。公司的AI賦能營(yíng)銷業(yè)務(wù)、具身智能平臺(tái)布局前瞻，AI/具身智能等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步變現(xiàn)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。