>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：算力與綠電共振，第二成長曲線打開-260524
| 上傳日期： |
2026/5/24 |
大小： |
2235KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳龍，郭鵬，榮凌琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
建議關(guān)注：盈峰環(huán)境、圣元環(huán)保、大地海洋、譽帆科技、光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境、軍信股份等。
算力與綠電共振，環(huán)保企業(yè)借勢開辟新增長極。伴隨AI產(chǎn)業(yè)加速擴張，算力租賃、算電協(xié)同等關(guān)聯(lián)賽道迎來布局窗口，部分環(huán)保企業(yè)正憑借資金儲備、綠電資源等稟賦優(yōu)勢，向AI相關(guān)業(yè)務(wù)延伸轉(zhuǎn)型，且已有實質(zhì)進展落地，具體來看：
（1）綠電直連加速落地，算電協(xié)同再迎政策進展。本周發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于有序推動多用戶綠電直連發(fā)展有關(guān)事項的通知》，風電、太陽能、生物質(zhì)發(fā)電等新能源不直接接入公共電網(wǎng)，而是通過專用線路和變電設(shè)施向多個用戶直供綠電；明確優(yōu)先支持算力設(shè)施、綠色氫氨醇等新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)開展綠電直連。垃圾焚燒項目憑借區(qū)位貼近負荷中心、出力穩(wěn)定可調(diào)度等稟賦，相較其他新能源類型具備差異化優(yōu)勢。短期維度，已與地方政府建立穩(wěn)固合作關(guān)系、廠址周邊存在算力產(chǎn)業(yè)布局或規(guī)劃的企業(yè)將率先兌現(xiàn)紅利；中長期維度，該政策有望推動垃圾焚燒企業(yè)估值邏輯切換，打開第二增長曲線。關(guān)注圣元環(huán)保、旺能環(huán)境、永興股份、軍信股份、瀚藍環(huán)境等。
?。?）算力租賃與硬件回收：根據(jù)公司財報，盈峰環(huán)境2025年切入算力租賃賽道，年報首次單列"智云計算"收入項，實現(xiàn)2.48億元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租賃對應(yīng)資產(chǎn)科目長期應(yīng)收款+使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模已達73.46億元，對盈峰智能清潔科技、盈峰智算擔保額度新增至106億元，項目擴張節(jié)奏明顯提速。華新科技布局存儲再制造，根據(jù)公司財報，子公司坐落于海南自貿(mào)港洋浦經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，聚焦DRAM內(nèi)存顆粒、NANDFlash閃存芯片、SSD固態(tài)硬盤及各類存儲模組的回收、檢測、再制造與分選。此外，大地海洋設(shè)立智算創(chuàng)想子公司，加碼AI服務(wù)器回收業(yè)務(wù)布局。
固廢、水務(wù)：低估值、高股息潛力突出，期待爐渣資源化、綠色蒸汽、算電協(xié)同等。25年/26Q1垃圾焚燒及水務(wù)板塊扣非歸母凈利潤183/50億元（同比+0.8%/7.3%），未來垃圾焚燒板塊可進一步期待供熱改造、爐渣銷售等降本增效手段，并且可期待算電一體化等方式實現(xiàn)綠能價值變現(xiàn)。從現(xiàn)金流來看，25年垃圾焚燒/水務(wù)板塊簡略自由現(xiàn)金流34/19億元，垃圾焚燒持續(xù)為正而水務(wù)板塊首次轉(zhuǎn)正。分紅提升邏輯兌現(xiàn)，21-25年固廢水務(wù)樣本股平均分紅比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15%，按照我們預(yù)測重點公司26PE僅7~15X。
風險提示。訂單和新業(yè)務(wù)布局低預(yù)期，政策變動風險，分紅低預(yù)期。
|
|
