>> 廣發(fā)證券-機械設備行業(yè)制造業(yè)觀察：復蘇的端倪，AI能否拉動新一輪通用自動化的需求？-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 3002KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
孫柏陽，蒲明琪 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
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PPI已連續(xù)兩月同比轉正，曙光已至。本輪下行周期自25Q4起出現(xiàn)拐點，各項宏觀指標環(huán)比向好，其中3月PPI同比數(shù)據(jù)在三年下行周期中首度轉正的宏觀意義較大，且4月同比數(shù)據(jù)環(huán)比提升較高。同時，產成品庫存也出現(xiàn)補庫跡象，但持續(xù)性需再觀察；宏觀信貸數(shù)據(jù)下行周期已超30個月，但同比增速環(huán)比已呈改善跡象；工業(yè)企業(yè)利潤總額及累計營業(yè)收入同比增速自25年12月起環(huán)比持續(xù)上升，26年3月分別修復至15.8%和5.0%。海外需求端，美日德PMI和PPI已有拐點跡象，重點商品出口中AI相關細分項呈現(xiàn)結構性亮點。
當前PPI主要受上游資源拉動，后續(xù)需關注向下傳導持續(xù)性。當前PPI拉動主要依靠上游資源相關細分行業(yè)，中游制造PPI同比大多仍處于負區(qū)間。5月主要挖掘機企業(yè)均宣布上調挖掘機產品價格，PPI已出現(xiàn)上游資源向下游傳導跡象，后續(xù)若通用設備企業(yè)繼續(xù)釋放提價信號，PPI向下傳導則復蘇有望持續(xù)。
中觀數(shù)據(jù)：結構性分化趨勢與AI產業(yè)高景氣度強相關。25年宏觀弱復蘇背景下，制造業(yè)內部細分板塊表現(xiàn)存在結構性分化，電力設備、電子、輕工制造及有色金屬在25Q4及26Q1是少數(shù)實現(xiàn)營收和CAPEX同比持續(xù)擴張的細分板塊。其中電子板塊直接受益于AI算力、光模塊、高速連接器、高端PCB等硬件需求高景氣，是AI產業(yè)最直接的硬件承載環(huán)節(jié)；電力設備承接AI數(shù)據(jù)中心大規(guī)模用電需求；有色金屬作為上游基礎材料，銅、錫、銀、鎢等品種廣泛用于AI服務器。
投資建議：建議關注AI相關結構性及低估值投資機會。當前核心通用自動化企業(yè)營收及歸母凈利潤數(shù)據(jù)同比已在25年內起邊際改善，后續(xù)經(jīng)營業(yè)績有望隨宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善持續(xù)向好，我們重點推薦AI結構性受益方向，建議優(yōu)先選擇AI+新能源占比高的標的，工控、部分機床、機器人，推薦匯川技術、紐威股份，建議關注紐威數(shù)控、信捷電氣、綠的諧波、怡合達、創(chuàng)世紀、喬峰智能、柏楚電子、歐科億、華銳精密等。建議關注低估值+低歷史分位數(shù)板塊：注塑機（12.2xPE，5年分位數(shù)31.02%）、叉車（13.6xPE，5年分位數(shù)71.94%），推薦杭叉集團、安徽合力、伊之密等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化導致機械產品需求波動；原材料價格上升壓制企業(yè)盈利能力；匯率變化導致盈利波動；人工智能行業(yè)資本開支不及預期。
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