>> 浙商證券-工程機(jī)械行業(yè)5大主機(jī)廠2025年年報與2026年一季報比較分析：2025年海外貢獻(xiàn)65%利潤，2026年國內(nèi)將提速、共振向上-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君,徐琛奇 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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回顧2025年&2026Q1：營業(yè)收入持續(xù)增長，核心經(jīng)營性業(yè)績高增
1）收入保持兩位數(shù)增長：2025年工程機(jī)械五大主機(jī)廠營業(yè)總收入合計達(dá)2904億元，同比增長12%。2026Q1工程機(jī)械五大主機(jī)廠營業(yè)總收入合計達(dá)809億元，同比增長12%。
2）海外貢獻(xiàn)65%利潤：2025年工程機(jī)械五大主機(jī)廠國外（境外）、國內(nèi)（境內(nèi)）收入合計同比增長18%、4%、毛利合計同比增長22%、2%。2025年工程機(jī)械五大主機(jī)廠國外（境外）收入、毛利占比達(dá)55%、65%。
3）核心經(jīng)營業(yè)績高增：2025年工程機(jī)械五大主機(jī)廠歸母凈利潤合計達(dá)227億元，同比增長27%。受匯兌損益影響，2026Q1工程機(jī)械五大主機(jī)廠歸母凈利潤合計達(dá)64億元，同比下降7%。剔除匯兌損益影響后，工程機(jī)械五大主機(jī)廠歸母凈利潤高速增長。
4）三一經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異：2025年與2026Q1三一重工凈現(xiàn)比為1.8、1.4；資產(chǎn)負(fù)債率為48%、47%，同比下降4pct、3pct。
2026年工程機(jī)械展望：出口景氣延續(xù)（一帶一路需求旺盛）、國內(nèi)周期上行（挖機(jī)與非挖板塊景氣向上）
1-4月挖掘機(jī)總銷量102081臺，同比增長22%，其中國內(nèi)銷量56499臺，同比增長15%；出口量45582臺，同比增長32%。
1、海外市場展望：一帶一路基建、地產(chǎn)、礦業(yè)需求旺盛、龍頭公司海外市占率提升
1）一帶一路：受益城鎮(zhèn)化與工業(yè)化帶來的基建地產(chǎn)需求，“一帶一路”區(qū)域需求有望快速增長。2026年1-3月“一帶一路”工程機(jī)械設(shè)備及零部件出口額同比增長24%，占總出口額的64%。主要金屬價格維持高位，海外礦業(yè)需求有望保持景氣，進(jìn)而帶動礦山機(jī)械產(chǎn)品需求。2025年以來金、銀、銅現(xiàn)貨價格上漲73%、172%、56%（2025年1月1日-2026年5月15日）。
2）市占率提升：我國工程機(jī)械龍頭海外市占率持續(xù)提升。據(jù)KHL《Yellow Table 2026》（以2025年銷售額），全球Top50工程機(jī)械制造商總銷售額2465億美元，其中徐工機(jī)械/三一重工/中聯(lián)重科市占率為5.8%/5.1%/2.8%（合計13.7%），未來提升空間大。
2、國內(nèi)市場展望：挖機(jī)更新周期逐步啟動，非挖板塊有望逐步復(fù)蘇
1）挖機(jī)：2015年為上輪周期底點，按照8-10年更新周期，挖機(jī)國內(nèi)更新周期逐步啟動；本輪周期有望受益于農(nóng)林、市政需求驅(qū)動小微挖需求增長，我國主機(jī)廠在礦山機(jī)械領(lǐng)域持續(xù)突破及水利需求帶來的大挖及超大挖需求；雅下水電等項目有望拉動工程機(jī)械內(nèi)需。
2）非挖：工程起重機(jī)、混凝土機(jī)械等更新周期逐步啟動；風(fēng)電等需求有望帶動工程起重機(jī)增長；攪拌車電動化有望帶動混凝土機(jī)械增長。
投資建議：持續(xù)聚焦行業(yè)龍頭。重點推薦：恒立液壓、三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、山推股份、濰柴動力、杭叉集團(tuán)；持續(xù)推薦：柳工、安徽合力、中力股份、浙江鼎力等。
風(fēng)險提示：基建、地產(chǎn)等投資不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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