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核心觀點(diǎn)
　　本文對(duì)11個(gè)專(zhuān)用設(shè)備子行業(yè)以及8個(gè)通用設(shè)備子行業(yè)進(jìn)行了年報(bào)與一季報(bào)綜述，通用設(shè)備在經(jīng)歷5年下行后，2026Q1已有復(fù)蘇跡象，訂單持續(xù)向好；專(zhuān)用設(shè)備中，以AI資本開(kāi)支、全球能源格局重塑為牽引的需求最為旺盛。推薦高景氣的燃?xì)廨啓C(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備、PCB設(shè)備，基本面回暖的工控、機(jī)床刀具，以及周期持續(xù)向上的工程機(jī)械、船舶等。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　AIDC發(fā)電設(shè)備：營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，景氣度持續(xù)向好。燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能緊缺，設(shè)備需求外溢帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，相關(guān)公司主業(yè)有所差異，利潤(rùn)表現(xiàn)略有拖累，且部分公司產(chǎn)能爬坡帶來(lái)相關(guān)折舊影響利潤(rùn)。產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)持續(xù)落地，國(guó)產(chǎn)整機(jī)出海趨勢(shì)明確。近期國(guó)產(chǎn)燃機(jī)出海訂單頻出，以東方電氣、航發(fā)動(dòng)力、中國(guó)動(dòng)力等為代表。產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)也在持續(xù)落地，燃機(jī)漲價(jià)，杰瑞成撬訂單也持續(xù)漲價(jià)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。根據(jù)我們測(cè)算，28年北美AI帶動(dòng)電力需求超100GW，考慮其他領(lǐng)域燃機(jī)需求穩(wěn)定在50GW左右，而全球燃機(jī)供給預(yù)計(jì)屆時(shí)不到100GW，缺口巨大，燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈排期到2030年往后以及漲價(jià)是必然，外溢需求也需要重視。
　　人形機(jī)器人：當(dāng)前業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限，關(guān)注OptimusV3進(jìn)展以及國(guó)產(chǎn)廠商IPO進(jìn)展。2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，頭部玩家實(shí)現(xiàn)數(shù)千臺(tái)級(jí)別出貨，大部分供應(yīng)鏈公司處于獲得小批量訂單或者送樣等較為前期的階段，因此人形機(jī)器人行業(yè)需求在當(dāng)前業(yè)績(jī)期內(nèi)對(duì)于相關(guān)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。特斯拉OptimusV3預(yù)計(jì)今年年中接近量產(chǎn)再公開(kāi)，預(yù)計(jì)7月底-8月初弗里蒙特工廠將正式量產(chǎn)，Optimus項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)正處于走向量產(chǎn)放量的關(guān)鍵驗(yàn)證期。2026機(jī)器人半馬中，機(jī)器人整體運(yùn)動(dòng)性能以及完賽成績(jī)大幅提升；同時(shí)自主導(dǎo)航隊(duì)伍占比明顯提升，反映出機(jī)器人將具身智能“感知-決策-控制”閉環(huán)跑通，有助于未來(lái)適應(yīng)更多應(yīng)用場(chǎng)景以加速落地。當(dāng)前Optimus V3持續(xù)預(yù)熱中，后續(xù)產(chǎn)品發(fā)布、量產(chǎn)推進(jìn)等值得重點(diǎn)關(guān)注。宇樹(shù)科技等國(guó)產(chǎn)機(jī)器人公司IPO持續(xù)推進(jìn)，本體環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中地位顯著、品牌力凸顯，國(guó)產(chǎn)本體廠商有望估值重估，建議關(guān)注相關(guān)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：下游擴(kuò)產(chǎn)大周期向上越加明確，自主可控趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。2025年后道設(shè)備受益AI算力需求增長(zhǎng)，且海外龍頭公司在測(cè)試機(jī)等設(shè)備上交期較久，下游需求向上與份額提升雙重受益。前道設(shè)備營(yíng)收維持較好增長(zhǎng)，但因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用大幅提升，利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，零部件板塊2025年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯承壓，主要系2025年下游資本開(kāi)支增速放緩后，產(chǎn)業(yè)鏈壓價(jià)情況及零部件企業(yè)間價(jià)格戰(zhàn)相對(duì)激烈，同時(shí)各企業(yè)均有部分“卡脖子”零部件在研，量產(chǎn)進(jìn)度較慢，費(fèi)用端同樣有所拖累，子板塊增長(zhǎng)低于半導(dǎo)體設(shè)備板塊均值。2026Q1后道設(shè)備高增景氣持續(xù)，前道增速修復(fù)明顯，零部件受前期折舊及高研發(fā)投入等影響承壓，但訂單端已出現(xiàn)局部改善，后續(xù)有望開(kāi)啟回升。重點(diǎn)看好：（1）存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)彈性方向：中微公司、精智達(dá)、微導(dǎo)納米；（2）替代日本設(shè)備方向：Track環(huán)節(jié)、精智達(dá)、華峰測(cè)控等；（3）零部件方向：正帆科技、茂萊光學(xué)、富創(chuàng)精密、先鋒精科、新萊應(yīng)材等。
　　工程機(jī)械：匯兌影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2025年內(nèi)外需穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善以及高質(zhì)量發(fā)展等因素驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)高增。2025年工程機(jī)械板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)總體均實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，利潤(rùn)增速更高，同比增長(zhǎng)20%，主要受益于利潤(rùn)率更高的海外市場(chǎng)營(yíng)收占比提升，相關(guān)企業(yè)積極推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展、國(guó)企改革，板塊利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)提升。2026Q1內(nèi)外需維持增長(zhǎng)，利潤(rùn)受匯兌影響短期承壓，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增長(zhǎng)較好。2026Q1工程機(jī)械板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%，相比2025年提速，內(nèi)外需繼續(xù)實(shí)現(xiàn)提升，利潤(rùn)同比-4%，主要因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)美元以及其他貨幣升值，產(chǎn)生匯兌損失，去年同期為匯兌收益，若剔除該因素影響，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)維持較好表現(xiàn)。近期高頻數(shù)據(jù)超預(yù)期，挖機(jī)實(shí)現(xiàn)漲價(jià)格局改善，板塊處于較好位置。重點(diǎn)推薦：三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、杭叉集團(tuán)、安徽合力、浙江鼎力等。
　　船舶：板塊業(yè)績(jī)持續(xù)高增，看好板塊后續(xù)行情。船舶板塊公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2519.64億元，同比增長(zhǎng)68.0%，歸母凈利潤(rùn)128.12億元，同比增長(zhǎng)141.5%；2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入707.46億元，同比增長(zhǎng)122.0%，歸母凈利潤(rùn)69.10億元，同比增長(zhǎng)309.8%，歸母利潤(rùn)增速更快，盈利能力持續(xù)改善。船舶行業(yè)正處于十年維度的上行景氣周期，存量運(yùn)力迭代更新疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)，為行業(yè)核心支撐邏輯。受到外部事件影響，細(xì)分船型景氣分化、輪動(dòng)節(jié)奏不一。當(dāng)前油運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)高企，刺激油輪迎來(lái)下單潮，新船訂單自2025年11月起連續(xù)6個(gè)月高增，全年油輪訂單有望維持高位；展望后市，散貨船訂單或?qū)⒔恿Τ蔀橄乱浑A段景氣主線。4月新船造價(jià)指數(shù)周度環(huán)比穩(wěn)步抬升，頭部主流船廠訂單已鎖定至2029–2030年，行業(yè)仍處于供需格局偏緊的賣(mài)方市場(chǎng)，我們看好板塊后續(xù)行情。重點(diǎn)推薦中國(guó)船舶、中國(guó)動(dòng)力等。
　　機(jī)械板塊重點(diǎn)推薦：中國(guó)動(dòng)力、中集集團(tuán)、東威科技、杰瑞股份、中國(guó)