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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著逆周期財(cái)政政策逐步發(fā)力和行業(yè)周期性向上，挖掘機(jī)國內(nèi)銷量增速有望繼續(xù)回升，且龍頭公司海外布局完善，逐步進(jìn)入收獲期，行業(yè)經(jīng)營杠桿有望逐步釋放。推薦標(biāo)的為三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、恒立液壓。
　　內(nèi)銷和出口均維持快速增長。2026年4月銷售各類挖掘機(jī)28745臺(tái)，同比增長29.8%。其中：國內(nèi)銷量16920臺(tái)（含電動(dòng)挖掘機(jī)11臺(tái)），同比增長34.9%；出口11825臺(tái)（含電動(dòng)挖掘機(jī)16臺(tái)），同比增長23.2%。2026年1-4月，共銷售挖掘機(jī)102081臺(tái)，同比增長22.2%。其中：國內(nèi)銷量56499臺(tái)（含電動(dòng)挖掘機(jī)97臺(tái)），同比增長15%；出口45582臺(tái)（含電動(dòng)挖掘機(jī)76臺(tái)），同比增長32.5%。
　　開工小時(shí)數(shù)環(huán)比增長，同比下滑。2026年4月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長為78.2小時(shí)，同比下降13.2%，環(huán)比增長10.9%。其中：挖掘機(jī)70.1小時(shí)；裝載機(jī)89.9小時(shí)；汽車起重機(jī)88.2小時(shí)；履帶起重機(jī)75.2小時(shí)；塔式起重機(jī)49.2小時(shí)；壓路機(jī)20.6小時(shí)；攤鋪機(jī)23.8小時(shí)；旋挖鉆機(jī)62.2小時(shí)；非公路礦用自卸車178小時(shí)；混凝土泵車39.5小時(shí)；混凝土攪拌車51.3小時(shí)；叉車103小時(shí)。
　　開工率環(huán)比增長，同比下滑。2026年4月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開工率為53.4%，同比下降8.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長2.84個(gè)百分點(diǎn)。其中：挖掘機(jī)57.1%；裝載機(jī)51.4%；汽車起重機(jī)56.8%；履帶起重機(jī)49.8%；塔式起重機(jī)40.9%；壓路機(jī)29.2%；攤鋪機(jī)36.3%；旋挖鉆機(jī)37.5%；非公路礦用自卸車48.1%；混凝土泵車33.7%；混凝土攪拌車22.1%；叉車66.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和市場需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇等、海外需求下滑。