| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 2141KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
邰桂龍,張雪 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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投資觀點(diǎn)：2026年4月，工程機(jī)械景氣度進(jìn)一步加速，“更新周期+內(nèi)需復(fù)蘇+漲價(jià)催化”成為新主線。4月挖機(jī)銷量同比增長30%（內(nèi)銷同比增長35%、出口同比增長23%），帶動(dòng)1-4月銷量累計(jì)同比增長22%，出口累計(jì)同比增長33%，內(nèi)銷累計(jì)同比增長15%。4月內(nèi)銷增速較一季度增速（8%）大幅提速，煤價(jià)企穩(wěn)回升帶動(dòng)大挖需求復(fù)蘇，疊加年初小挖需求后置釋放；5月以來三一、徐工、柳工、山推等龍頭相繼宣布挖機(jī)提價(jià)3%-5%，行業(yè)競爭格局從價(jià)格內(nèi)卷向利潤修復(fù)切換。建議繼續(xù)關(guān)注“高份額、出海強(qiáng)、利潤有韌性”的龍頭主機(jī)廠與核心零部件企業(yè)，重點(diǎn)把握“漲價(jià)落地+排產(chǎn)兌現(xiàn)”的盈利彈性催化窗口。
行情回顧：2026年4月，申萬工程機(jī)械指數(shù)累計(jì)上漲約4.35%，跑輸上證指數(shù)1.3個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深3003.7個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指11.1個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)跟蹤：（1）挖掘機(jī)：2026年4月，挖掘機(jī)銷量為28,745臺(tái)，同比增長29.8%。其中，國內(nèi)銷量為16,920臺(tái)，同比增長34.9%；出口銷量為11,825臺(tái)，同比增長23.2%。1-4月，挖掘機(jī)累計(jì)銷量為102,081臺(tái)，同比增長22.2%。其中，國內(nèi)銷量為56,499臺(tái)，同比增長15%；出口銷量為45,582臺(tái)，同比增長32.5%。（2）裝載機(jī)：2026年4月，裝載機(jī)銷量為15,432臺(tái)，同比增長32.4%。其中，國內(nèi)銷量為8,411臺(tái)，同比增長17%；出口銷量為7,021臺(tái)，同比增長57.4%。1-4月，裝載機(jī)累計(jì)銷量為53,757臺(tái)，同比增長27.3%。其中，國內(nèi)銷量為27,088臺(tái)，同比增長14.9%；出口銷量為26,669臺(tái)，同比增長43%。電動(dòng)裝載機(jī)4月銷量為5,575臺(tái)（內(nèi)銷5,273臺(tái)、出口302臺(tái)），電動(dòng)化率達(dá)36.1%，同比提升11個(gè)百分點(diǎn)；1-4月銷量合計(jì)15,870臺(tái)（內(nèi)銷14,854臺(tái)、出口1,016臺(tái)），電動(dòng)化率29.5%，同比提升10.2個(gè)百分點(diǎn)。（3）其他非挖：4月非挖品類延續(xù)分化格局，出口強(qiáng)于內(nèi)銷的態(tài)勢(shì)更加顯著。出口高增品類如下：履帶起重機(jī)4月同比增長45.7%（出口+64.6%），升降工作平臺(tái)同比增長43.9%（出口+60.5%），裝載機(jī)出口同比增長57.4%，壓路機(jī)同比增長16.5%（出口+19.2%）。內(nèi)外銷均正增長品類如下：汽車起重機(jī)4月同比增長10.3%（內(nèi)銷+11.8%、出口+8.2%），1-4月累計(jì)同比增長13.4%。仍承壓品類如下：塔式起重機(jī)4月同比下降16%（內(nèi)銷-27.8%），1-4月累計(jì)同比下降18%；攤鋪機(jī)4月同比下降20.5%（內(nèi)銷-28%）；隨車起重機(jī)4月同比增長6.2%但出口下降20.5%，1-4月累計(jì)同比仍下降4.9%。叉車：4月銷售各類叉車159,793臺(tái)，同比增長22.8%（內(nèi)銷+19%、出口+29.9%）；1-4月累計(jì)銷量558,405臺(tái)，同比增長16.7%，內(nèi)外銷均保持兩位數(shù)增長。
宏觀動(dòng)態(tài)：2026年4月制造業(yè)PMI小幅回落至50.3%（較3月下降0.1pp），但連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，其中高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為52.2%和51.8%，景氣度持續(xù)向好；非制造業(yè)PMI為49.4%（較3月下降0.7pp），回落至收縮區(qū)間；建筑業(yè)PMI為48.0%（較3月下降1.3pp），景氣度偏弱。資金面維持“靠前發(fā)力”節(jié)奏，1-4月新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約1.33萬億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)30.3%，高于過去五年同期均值，其中投向項(xiàng)目建設(shè)的占比躍升至86%，推動(dòng)重大項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)；但當(dāng)前瀝青裝置開工率仍處低位（4月約16%，同比下降約15pp），水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)比小幅回升至40%左右但同比基本持平，實(shí)物工作量的轉(zhuǎn)化仍處于漸進(jìn)回升階段。地產(chǎn)端邊際持續(xù)改善，TOP100房企4月單月銷售額同比下降8.9%，降幅較3月收窄約6個(gè)百分點(diǎn)，近4成百強(qiáng)房企單月銷售正增長；核心30城4月新房成交面積同比約-0.7%，降幅較3月顯著收斂，成交均價(jià)同比+1.8%，二手房市場活躍度明顯提升（15城二手房成交面積同比+8.1%）。
重點(diǎn)標(biāo)的：（1）主機(jī)廠：中聯(lián)重科（000157）、三一重工（600031）、徐工機(jī)械（000425）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液壓（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/倉儲(chǔ)/叉車等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集團(tuán)（603298）、中力股份（603194）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、需求與政策節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)、海外貿(mào)易壁壘與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭與價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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