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【行情回顧】 
　　上周（2026年05月18日-2026年05月22日）恒生指數(shù)周漲跌幅為1.37%，恒生科技指數(shù)周漲跌幅為-1.45%。美股方面，上周道指、標(biāo)普500、納指周漲跌幅分別為+2.13%、+0.88%、+0.45%，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)周漲跌幅+0.23%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)周漲跌幅為+1.56%。
　　截至2026年05月22日，軟件與服務(wù)板塊PE-TTM為24.1；軟件與服務(wù)板塊PS-TTM為4.2x。
　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，上周一級(jí)行業(yè)中，資訊科技行業(yè)周漲跌幅為-0.66%。而二級(jí)行業(yè)中，軟件板塊漲跌幅為-1.24%，媒體板塊漲跌幅為-3.93%。
　　中概股板塊中，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)電商均表現(xiàn)為下跌。
　　目前納斯達(dá)克100指數(shù)動(dòng)態(tài)PE估值約35.2x。
　　【行業(yè)要聞】 
　　騰訊AI設(shè)計(jì)智能體協(xié)作平臺(tái)Ardot正式開(kāi)啟公測(cè)
　　金蝶發(fā)布企業(yè)AI操作系統(tǒng)“靈基”
　　阿里發(fā)布新一代千問(wèn)旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3.7-Max
　　騰訊推出操作系統(tǒng)層級(jí)AI助手
　　小紅書(shū)2026年中長(zhǎng)視頻月發(fā)布量突破千萬(wàn)
　　連連數(shù)字推出“連連智樞”平臺(tái)助力算力企業(yè)出海
　　5月158款游戲獲得版號(hào)騰訊網(wǎng)易旗下產(chǎn)品在列
　　【投資建議】
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前全球科技投資的主線，已經(jīng)清晰地轉(zhuǎn)向了由AI驅(qū)動(dòng)的硬科技，如半導(dǎo)體、AI算力、高端制造等，而港股互聯(lián)網(wǎng)板塊當(dāng)前主要權(quán)重股大多是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲等領(lǐng)域的軟科技，這些公司的商業(yè)模式高度依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度，因此當(dāng)前無(wú)法憑借技術(shù)壁壘穿越周期。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)滲透率見(jiàn)頂，過(guò)去支撐平臺(tái)型公司高速增長(zhǎng)的流量紅利正在消退。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力也傳導(dǎo)至企業(yè)廣告、電商銷(xiāo)售等核心收入領(lǐng)域。這導(dǎo)致了部分公司的盈利增速放緩，甚至出現(xiàn)了盈利預(yù)期的下修。短期內(nèi)，如果南向資金能夠結(jié)束凈流出，并重新恢復(fù)穩(wěn)定的小幅流入，將對(duì)市場(chǎng)信心的恢復(fù)起到至關(guān)重要的作用。外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息討論、持續(xù)的全球通脹數(shù)據(jù)以及復(fù)雜的地緣政治局勢(shì)，使得市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期更加復(fù)雜。展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)波動(dòng)，但是AI所引領(lǐng)的全球科技革命浪潮，以及中國(guó)在科技的堅(jiān)定投入，為真正具備核心技術(shù)和商業(yè)化能力的公司提供土壤，投資邏輯需要從用戶增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)锳I賦能效率，關(guān)注研發(fā)投入、AI相關(guān)產(chǎn)品的落地進(jìn)展以及對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的實(shí)際提升效果。因此當(dāng)前的板塊回調(diào)，為長(zhǎng)期投資提供了甄選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、進(jìn)行戰(zhàn)略性布局的窗口期。在配置上，建議可適當(dāng)增配互聯(lián)網(wǎng)科技板塊現(xiàn)金流充裕、分紅穩(wěn)定、AI落地場(chǎng)景清晰的龍頭企業(yè)。目前建議關(guān)注阿里巴巴（BABA.N）、金山云（KC.US）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。