>> 長城證券-震裕科技(300953)精密制造筑牢根基，積極布局商業(yè)航天-260527
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 1336KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫詩寧,張磊,鄧宇亮 |
| 下載權限： |
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多元布局精密制造，業(yè)績盈利雙維改善。公司深耕精密制造行業(yè)三十余年，以精密級進沖壓模具為核心，縱向拓展形成模具、電機鐵芯、鋰電結構件三大核心主業(yè)。2024年進軍人形機器人精密零部件，2026年構建起“精密加工+商業(yè)航天”的多賽道發(fā)展格局。近年公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2025年利潤端大幅增長，全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同比增長101.98%，疊加規(guī)模效應釋放與生產(chǎn)自動化提升，成本管控與盈利水平持續(xù)優(yōu)化，各主業(yè)毛利率呈上行趨勢，為多賽道發(fā)展奠定堅實的業(yè)績基礎。
新能源汽車及儲能景氣度高漲，結構件業(yè)務量利齊升。新能源汽車與儲能行業(yè)的高速發(fā)展，為鋰電結構件與電機鐵芯帶來持續(xù)旺盛的市場需求。公司2015年切入鋰電結構件領域，深度綁定寧德時代等頭部客戶，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，2025年鋰電池結構件業(yè)務營業(yè)收入同比快速增長，規(guī)模效應疊加管理水平的提升促使鋰電池結構件毛利也大幅度提升。作為國內新能源電動車驅動電機鐵芯行業(yè)龍頭，公司首創(chuàng)膜內點膠膠粘工藝，有效提升電機性能，2025年膠粘工藝鐵芯出貨量占比持續(xù)提升，板塊盈利能力進一步增強。同時公司持續(xù)推進鋰電結構件與電機鐵芯擴產(chǎn)，產(chǎn)能釋放將進一步支撐業(yè)務增長，充分享受下游行業(yè)高成長紅利。
技術同源切入機器人，核心部件迎來突破放量。依托精密制造技術同源優(yōu)勢，公司2024年正式布局人形機器人賽道，設立子公司聚焦行星滾柱絲杠、線性執(zhí)行器、靈巧手零部件等核心產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)。核心產(chǎn)品研發(fā)快速突破，線性執(zhí)行器已具備規(guī)?；慨a(chǎn)能力，反向式行星滾柱絲杠對接海外大客戶，多款產(chǎn)品通過國內外頭部人形機器人本體客戶驗證，靈巧手零部件實現(xiàn)小批量訂單交付。產(chǎn)品迭代與性能持續(xù)升級，第三代線性執(zhí)行器模組實現(xiàn)減重、降溫、小型化突破，產(chǎn)能建設同步推進，全自動產(chǎn)線與產(chǎn)業(yè)化項目將保障量產(chǎn)能力，2025Q4機器人行業(yè)訂單顯著增長，新賽道成長動能充足，打開長期發(fā)展空間。
攜手國星宇航，進軍商業(yè)航天。2026年4月20日，公司與國內AI衛(wèi)星龍頭國星宇航達成戰(zhàn)略合作，合資成立震裕星算（蘇州）科技有限公司，正式布局衛(wèi)星制造賽道，實現(xiàn)資源互補與深度綁定。依托國星宇航在衛(wèi)星設計、AI算法、太空智算領域的領先優(yōu)勢，結合公司在精密制造、規(guī)?；慨a(chǎn)方面的成熟能力，快速切入衛(wèi)星整星研制與量產(chǎn)環(huán)節(jié)，拓寬公司成長邊界。
投資建議：公司作為鋰電結構件核心供應商，主業(yè)隨新能源汽車與儲能需求擴張持續(xù)高增，規(guī)模效應與工藝優(yōu)化推動盈利穩(wěn)步改善；同時基于技術同源優(yōu)勢，2024年重點布局人形機器人核心零部件，行星滾柱絲杠、線性執(zhí)行器等產(chǎn)品已進入海外大客戶供應鏈并具備規(guī)?；慨a(chǎn)能力，成長動能充足；2026年公司進軍商業(yè)航天領域，攜手國星宇航，快速切入衛(wèi)星整星研制與量產(chǎn)環(huán)節(jié)，打開成長天花板。我們預計2026-2028年公司營業(yè)收入為149.18/185.91/226.14億元，同比增長53.22%/24.63%/21.64%；歸母凈利潤為12.12/16.26/21.27億元，同比增長136.23%/34.18%/30.82%，EPS分別為6.98/9.37/12.26元/股，對應當前股價（2026年5月22日收盤價），PE分別為37X/27X/21X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、政策變化風險、技術變動風險、行業(yè)規(guī)模測算偏差風險、可轉債發(fā)行失敗的風險、商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進展不及預期、前沿技術落地不及預期
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