>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀深度報告20260527：“安全資產(chǎn)”——穿越周期的長期核心主線
“安全資產(chǎn)”核心范圍包括科技類、資源類和基建與供應(yīng)鏈類。其中，科技類安全資產(chǎn)包括半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、數(shù)字信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、航空航天產(chǎn)業(yè)、人工智能新興產(chǎn)業(yè)等尖端科技戰(zhàn)略行業(yè)，資源類安全資產(chǎn)包括傳統(tǒng)及新能源資源、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)、關(guān)鍵新材料，基建與供應(yīng)鏈類安全資產(chǎn)包括物流航運、國防軍工、電網(wǎng)與算電協(xié)同等?！鞍踩辈皇嵌唐诒茈U的權(quán)宜之計，而是逆全球化時代的生存方式；“安全資產(chǎn)”不是階段性炒作主題，而是未來長期確定、核心、具有價值的投資主線。它兼具短期防御性、中期彈性、長期成長性，有望穿越周期、對沖不確定性、實現(xiàn)長期價值增長。過去被視為“浪費”的冗余產(chǎn)能、儲備庫存、備份基地，如今成為國家與企業(yè)生存必需，帶來持續(xù)的資本開支與需求擴張。關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份基地建設(shè)、戰(zhàn)略資源儲備擴容、多元產(chǎn)能布局，均會帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求增長，為安全資產(chǎn)提供長期業(yè)績支撐。關(guān)鍵礦產(chǎn)、能源、芯片等戰(zhàn)略稀缺品，從傳統(tǒng)周期品轉(zhuǎn)向“類永續(xù)”資產(chǎn)。傳統(tǒng)周期品受供需周期波動影響，估值波動大；而戰(zhàn)略稀缺品因供給剛性、戰(zhàn)略必需、政策保護，需求長期穩(wěn)定增長，周期屬性弱化、永續(xù)屬性強化，估值中樞有望持續(xù)上修?！鞍踩Y產(chǎn)”從階段性主題投資升級為長期核心配置主線。過去，避險資產(chǎn)僅在危機期間短期走強；而在“戰(zhàn)略冗余”時代，“安全”是長期主題、“安全溢價”是長期趨勢，“安全資產(chǎn)”將貫穿經(jīng)濟周期、市場周期、地緣周期，成為投資者穿越波動、把握長期價值的核心抓手。風(fēng)險提示：全球流動性寬松幅度不及預(yù)期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持大幅降息，市場交易顯示美國加息概率提升；AI產(chǎn)業(yè)敘事泡沫化程度加劇，AI商業(yè)化推進節(jié)奏偏慢，AI產(chǎn)業(yè)資本開支增速不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加劇，軍事開支增加部分地區(qū)爆發(fā)地緣政治沖突影響全球風(fēng)險偏好；資金流入不及預(yù)期，外資長線資金決策偏慢難以大幅流回中國
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