>> 東吳證券-晨會紀要-260522
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀點評20260518：每周宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)配置研判—20260518
當前的風險點在于，1）極端事件的發(fā)生條件2）市場交易行為的情緒。
固收金工
固收深度報告20260518：從短債基金超額收益來源探究何種策略更擅“防守”？
基于各季度短債基金多維歸因模型結(jié)果及取得超額收益的短債基金的策略選擇進行超額收益策略歸因：在債市走弱行情主導期間，采取信用下沉策略對于提升短債基金收益率的有效性更佳，拉長久期策略則有效性一般，且適度加大信用下沉力度對于助力產(chǎn)品取得超額收益的貢獻程度優(yōu)于縮短久期，而杠桿策略是否有效則存在一定的不確定性，一方面取決于加杠桿的幅度，另一方面取決于資金面的寬松程度，以及若債市波動幅度較大、收益率上行斜率較陡，亦可能削弱杠桿策略對取得超額收益的貢獻，或更多起到輔助作用；在債市震蕩行情主導期間，采取久期策略和杠桿策略對于提升短債基金收益率的有效性均較好，信用下沉策略則有效性一般，且適度拉長久期及增加杠桿率對于助力產(chǎn)品取得超額收益的貢獻程度優(yōu)于減少信用下沉力度，同時該貢獻程度差異在低位震蕩期間較高位震蕩期間相對更為顯著，換言之，若債市表現(xiàn)為低位震蕩，則機構(gòu)投資者或可進一步抬升久期策略和杠桿策略的優(yōu)先級。風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差；債券供給放量超預期；債市調(diào)整幅度超預期。
固收周報20260517：弱復蘇和資金面收緊擔憂，誰占上風？（2026年第18期）
本周（2026.5.11-5.15），國內(nèi)債市窄幅震蕩，10年期國債活躍券收益率小幅下行至1.753%。基本面呈現(xiàn)“弱復蘇”特征：4月PPI同比超預期回升至2.8%，但主要受油價和AI算力相關領域結(jié)構(gòu)性推動，CPI同比回落至1.2%；同時4月新增信貸再現(xiàn)負值，實體融資需求偏弱。政策方面，央行一季度貨幣政策報告刪除“降準降息”表述，進一步寬松信號或在二季度缺席。海外方面，美國4月CPI、PPI明顯反彈，零售銷售韌性較強，就業(yè)市場穩(wěn)定，降息預期基本消退，美債收益率或維持高位震蕩。風險提示關注大宗商品價格、宏觀政策及經(jīng)濟基本面變化。
固收周報20260517：轉(zhuǎn)債配置關注成長主線下的平衡型品種
本周（5.11-5.15）海外方面，大類資產(chǎn)交易從前期AI風險偏好擴張，重新切向油價、通脹和長端利率再定價。全周看，美股漲跌不一，道指下跌0.17%，標普500上漲0.13%，納指小幅下跌0.08%；原油顯著上行，紐約原油主力合約累計上漲10.48%，布倫特原油上漲7.87%，而黃金和白銀分別下跌3.57%和4.10%，呈現(xiàn)“油價沖擊—通脹擔憂—利率上行—貴金屬與高估值資產(chǎn)承壓”的組合特征。我們認為，當前海外定價仍需謹慎區(qū)分“沖突持續(xù)”和“海峽封鎖”、“油價高位”和“實際供應中斷”，前者更多影響風險偏好，后者才直接決定通脹路徑和貨幣政策預期。短期看，原油價格、通脹預期和美債長端利率仍是全球風險資產(chǎn)的核心約束變量。國內(nèi)方面，權(quán)益市場周度層面呈現(xiàn)“指數(shù)分化、成長占優(yōu)、成交高位”的特征。按5月8日至5月15日收盤點位測算，上證指數(shù)全周下跌約1.07%，深證成指基本持平，創(chuàng)業(yè)板指上漲約3.50%，科創(chuàng)100上漲約2.39%；成交額維持在3萬億元以上，資金仍圍繞AI算力、半導體、機器人、先進制造等高彈性成長方向展開，而資源品、貴金屬、建筑材料等方向在周后段明顯承壓。我們認為，本周國內(nèi)權(quán)益并非無差別風險偏好擴張，而是產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下的結(jié)構(gòu)性修復，宏觀端“融資需求偏弱、流動性仍寬”的組合意味著指數(shù)貝塔空間仍需盈利與政策進一步確認。下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：紫銀轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、家悅轉(zhuǎn)債、萬孚轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、藍帆轉(zhuǎn)債。
固收點評20260515：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20260511-20260515）
一級市場發(fā)行情況：本周（20260511-20260515）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券5只，合計發(fā)行規(guī)模約129.80億元，較上周增加100.95億元。二級市場成交情況：本周（20260511-20260515）綠色債券周成交額合計696億元，較上周增加235億元。
固收點評20260515：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20260511-20260515）
一級市場發(fā)行情況：本周（20260511-20260515）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級資本債1只，發(fā)行規(guī)模為300.00億元。二級市場成交情況：本周（20260511-20260515）二級資本債周成交量合計約2363億元，較上周增加1425億元。
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