>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許牧 |
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宏觀策略
#海外政治：伊朗的霍爾木茲海峽“收費(fèi)站”能否實(shí)現(xiàn)？
核心觀點(diǎn)：從對(duì)通行船只收費(fèi)的參考模式和實(shí)施路徑來(lái)看，我們認(rèn)為伊朗將霍爾木茲海峽變?yōu)椤笆召M(fèi)站”從理論上是可行的。這也意味著，伊朗具有長(zhǎng)期有效管控霍爾木茲海峽的能力，在沖突中逐步從前期的“戰(zhàn)略防御”轉(zhuǎn)為后期的“戰(zhàn)略主動(dòng)”，并掌握更多對(duì)美談判的政治籌碼。向前看，我們認(rèn)為美伊沖突一個(gè)更有可能的走向是：雙方就和平協(xié)議的談判進(jìn)程推進(jìn)異常緩慢，在此期間，伊朗正式落地其對(duì)霍爾木茲海峽的收費(fèi)管控，其他國(guó)家為緩解原油供應(yīng)鏈壓力逐個(gè)與伊朗進(jìn)行談判，獲得通航資格并繳納相應(yīng)通航費(fèi)用。這也意味著，霍爾木茲海峽通航量很難在短期內(nèi)迅速恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，而是將呈現(xiàn)出長(zhǎng)期緩慢的“恢復(fù)曲線”。風(fēng)險(xiǎn)提示：美伊沖突局勢(shì)發(fā)展超預(yù)期；美伊和平協(xié)議內(nèi)容超預(yù)期；原油價(jià)格變化超預(yù)期。
固收金工
固收深度報(bào)告20260512：支撐長(zhǎng)端信用債行情的兩個(gè)信號(hào)
觀點(diǎn)小結(jié)：1）綜上所述，基于當(dāng)前短端信用債性價(jià)比下降、市場(chǎng)資金由短及長(zhǎng)布局的背景，中長(zhǎng)端品種仍具備補(bǔ)漲空間，而這一補(bǔ)漲空間的可持續(xù)性受到中長(zhǎng)端信用債需求和供給的雙重影響，需求方面或可參考短期純債型公募基金產(chǎn)品公告限制申購(gòu)是否增多的信號(hào)，供給方面或可參考信用債發(fā)行主體的債券發(fā)行期限是否拉長(zhǎng)的信號(hào)。2）中長(zhǎng)端信用債需求的被動(dòng)增量與供給的主動(dòng)增量契合，即需求增加有效消化新增供給，供給增加為資金提供配置標(biāo)的，二者相互配合，共同形成中長(zhǎng)端信用債“需求增、供給隨增”的“供需齊升”格局，在高收益資產(chǎn)有限的形勢(shì)下引導(dǎo)中長(zhǎng)端品種的行情延續(xù)甚至強(qiáng)化。但需注意的是，中長(zhǎng)端信用債行情的強(qiáng)度與節(jié)奏將在較大程度上取決于上述供需雙向支撐信號(hào)的強(qiáng)度與節(jié)奏，即需持續(xù)關(guān)注短債基金產(chǎn)品限制申購(gòu)的范圍擴(kuò)大程度以及企業(yè)類發(fā)行主體發(fā)行長(zhǎng)債募資的意愿強(qiáng)弱，且需求端信號(hào)相較供給端信號(hào)的強(qiáng)度需顯著、節(jié)奏需前置。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析偏差風(fēng)險(xiǎn)；債市超預(yù)期波動(dòng)；信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵超預(yù)期。
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