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本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊均有下跌。環(huán)保（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)下跌1.29%，公用事業(yè)（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)下跌2.24%，相對(duì)市場(chǎng)整體跌幅較小。
　　本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊均有下跌。環(huán)保（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)下跌1.29%，公用事業(yè)（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)下跌2.24%，相對(duì)市場(chǎng)整體跌幅較小。公用事業(yè)子板塊中，電力板塊下跌2.33%，燃?xì)獍鍓K下跌1.41%。2026年以來(lái)，環(huán)保板塊累計(jì)漲幅11.73%，電力板塊累計(jì)漲幅11.73%，漲幅均領(lǐng)先于滬深300，落后于創(chuàng)業(yè)板指。
　　核心觀點(diǎn)：今年出現(xiàn)厄爾尼諾概率較大，氣候預(yù)計(jì)偏熱，有望支撐用電需求增長(zhǎng)。一季度北方火電公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，主要受益于煤價(jià)同比下行，且北方區(qū)域電價(jià)韌性相對(duì)較強(qiáng)。地緣政治沖突下，煤價(jià)自3月份起快速上漲，Q2火電成本端壓力增加，同時(shí)，煤價(jià)上漲預(yù)計(jì)對(duì)明年的電價(jià)談判形成支撐，水電核電有望直接受益。雅礱江流域25年來(lái)水偏枯，今年電量修復(fù)彈性更大，國(guó)投電力、川投能源有望受益；建議關(guān)注傳統(tǒng)水電龍頭長(zhǎng)江電力，水電裝機(jī)增長(zhǎng)彈性較大的國(guó)電電力，核電寡頭中國(guó)核電、中國(guó)廣核，海風(fēng)標(biāo)的福能股份，中閩能源等。燃?xì)獍鍓K重點(diǎn)推薦煤制氣布局，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的九豐能源，以及具有LNG海外轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的新奧股份等。
　　行業(yè)重點(diǎn)事件解讀：1）4月，全社會(huì)用電量8205億千瓦時(shí)，同比+6.0%，增速較3月上升2.5pct。其中，第二、三產(chǎn)業(yè)用電量增速分別較3月上升3.3pct、1.2pct，對(duì)用電需求拉動(dòng)較大。2）國(guó)家發(fā)改委指出，今年夏天全國(guó)最高用電負(fù)荷預(yù)計(jì)將達(dá)到16億千瓦左右，較去年同期激增約9000萬(wàn)千瓦。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）秦港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比持平，主要港口煤炭庫(kù)存增加。截至2026年5月22日，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）市場(chǎng)價(jià)格835元/噸，較5月15日持平，同比上漲34.7%；廣州港印尼煙煤（Q4200）市場(chǎng)價(jià)格705元/噸，較5月15日持平，同比上漲35.6%。紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為133.64美元/噸，周環(huán)比上漲3.0%，同比上漲31.0%。2）水庫(kù)水位及蓄水量：本周三峽水庫(kù)水位同比上升、環(huán)比下降，入庫(kù)流量、出庫(kù)流量同比、環(huán)比均上升；錦屏一級(jí)水庫(kù)水位及蓄水量同比、環(huán)比均下降；二灘水庫(kù)水位及蓄水量同比、環(huán)比均上升。3）本周硅料價(jià)格環(huán)比下降。4）本周LNG到岸價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)LNG出廠價(jià)下跌。截至2026年5月22日，LNG到岸價(jià)為18.67美元/百萬(wàn)英熱（6597元/噸），較2026年5月15日上升1.15%，同比上漲48.9%；國(guó)內(nèi)LNG出廠價(jià)為6180元/噸，較2026年5月15日下降0.69%，同比上漲38.3%。5）現(xiàn)貨日前交易市場(chǎng)：根據(jù)廣東省電力交易中心數(shù)據(jù)，本周廣東省發(fā)電側(cè)加權(quán)平均電價(jià)于2026年5月20日（周三）達(dá)到最高值389.24元/兆瓦時(shí)，環(huán)比上升6.0%。中長(zhǎng)期交易市場(chǎng)：2026年5月，廣東省中長(zhǎng)期交易綜合價(jià)為483.43元/兆瓦時(shí)，同比上升29.80%，環(huán)比上升29.80%。6）碳市場(chǎng)：本周碳市場(chǎng)交易量下降，交易均價(jià)略上升。
　　行業(yè)重點(diǎn)事件：國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于碳排放權(quán)交易收費(fèi)有關(guān)問題的通知》
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)低于預(yù)期、煤炭及硅料價(jià)格下跌、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、國(guó)際政治局勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)等。