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事件描述
　　5月26日，公司公布2026Q1季度業(yè)績。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收56.88億元，同比增長28.5%；剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整凈利潤6.33億元，同比增長8.1%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　2026Q1公司營收增速超預(yù)期，剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長高單位數(shù)。營收端，2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收56.88億元，同比增長28.5%，超過公司此前指引（同比增長25%）。業(yè)績端，2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤8.38億元，同比增長14.3%；剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整凈利潤6.33億元，同比增長8.1%。
　　2026Q1名創(chuàng)國內(nèi)同店銷售增長高單位數(shù)，名創(chuàng)海外同店銷售穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)看，1）MINISO中國，2026Q1，實(shí)現(xiàn)營收32.32億元，同比增長29.6%，同店銷售同比增長高單位數(shù)。截至2026Q1末，名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)共擁有門店4593家，較年初凈增加25家。2）MINISO海外，2026Q1，實(shí)現(xiàn)營收19.41億元，同比增長21.9%，同店銷售同比增長低單位數(shù)。截至2026Q1末，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場門店合計(jì)為3617家，較年初凈增加34家。分區(qū)域看，北美、拉美、亞洲（除中國）、歐洲、其它區(qū)域門店分別為499、722、1801、355、240家，較年初凈增加38、0、8、-6、-6家。3）TOPTOY，2026Q1，實(shí)現(xiàn)營收5.14億元，同比增長51.4%。截至2026Q1末，TOPTOY擁有門店355家，較年初凈增加21家。
　　2026Q1毛利率有所下滑，直營門店延續(xù)投入。毛利率方面，2026Q1，公司毛利率為43.3%，同比下滑0.9pct，主因高毛利率的名創(chuàng)海外收入占比下降。費(fèi)用率方面，2026Q1，銷售及分銷費(fèi)用率為25.9%，同比提升2.8pct，一般及行政費(fèi)用率為5.2%，同比下滑0.2pct。銷售及分銷費(fèi)用同比增長，主因直營門店相關(guān)的租金、折舊攤銷、員工薪酬開支增加。利潤率方面，2026Q1，剔除匯兌損益后的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率為14.7%，同比下滑1.8pct；剔除匯兌損益后的經(jīng)調(diào)整凈利潤率為11.1%，同比下滑2.1pct。存貨方面，截至2026Q1末，公司存貨為35.69億，同比下降3.3%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)101天，同比減少1天。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流方面，2026Q1，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.65億元。
　　投資建議
　　2026Q1，在同店銷售增長、樂園系新店型帶動(dòng)下，公司營收增速超出此前指引。2026年下半年，公司將持續(xù)深化全球化及IP戰(zhàn)略，通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合、升級(jí)擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，以及借助多維度的IP矩陣推動(dòng)高質(zhì)量增長。展望2026年全年，公司預(yù)計(jì)營收同比增長高雙位數(shù)，凈開門店450-500家，名創(chuàng)國內(nèi)、北美同店銷售均增長低單位數(shù)。未考慮公司人工智能行業(yè)投資產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為256.20/297.77/338.58億元，歸母凈利潤分別為23.92/29.03/34.32億元，以公司5月27日收盤價(jià)計(jì)算，2026-2028年P(guān)E分別為11.0/9.1/7.7，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)樂園系大店開設(shè)不及預(yù)期；海外直營市場利潤率提升不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格及海運(yùn)成本上升風(fēng)險(xiǎn)。