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參股瑞意旭聯(lián)布局腦機(jī)接口，低耗龍頭加速轉(zhuǎn)型。近期維力醫(yī)療在瑞意旭聯(lián)的Pre-A輪融資中出資約1600萬元，交易完成后持股比例約為6.35%。瑞意旭聯(lián)以“植入式高通量雙向腦機(jī)接口”為平臺(tái)開發(fā)多種腦機(jī)接口臨床落地場景，目前已完成“腦脊接口”的研發(fā)，進(jìn)入量產(chǎn)階段，有望于在2028年取得三類醫(yī)療器械注冊證；標(biāo)的已獲批的“NeuroPulse”產(chǎn)品集多種電刺激治療技術(shù)于一體，用途廣泛；同時(shí)還布局穿戴式消費(fèi)及腦機(jī)接口產(chǎn)品。作為國內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管行業(yè)龍頭，近年來維力醫(yī)療通過不斷提高的研發(fā)投入，在麻醉、導(dǎo)尿、泌尿外科等多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)不斷地進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從“低耗”向“高耗”轉(zhuǎn)型。此次切入腦機(jī)接口前沿賽道，有望進(jìn)一步推動(dòng)公司從制造驅(qū)動(dòng)向研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。
　　腦機(jī)接口行業(yè)：政策加碼，臨床加速，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入關(guān)鍵階段。腦機(jī)接口商業(yè)化應(yīng)用正穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)療領(lǐng)域是當(dāng)前腦機(jī)接口技術(shù)下游核心應(yīng)用場景，在非醫(yī)療領(lǐng)域也有廣闊的應(yīng)用前景。我國腦機(jī)接口市場競爭仍處于初期，尚未進(jìn)入紅海階段。國家層面已將腦機(jī)接口納入前瞻布局的未來產(chǎn)業(yè)，地方也積極響應(yīng)國家政策并針對(duì)性發(fā)布腦機(jī)接口配套政策。我國腦機(jī)接口技術(shù)發(fā)展提速，各細(xì)分領(lǐng)域均取得了突破性臨床進(jìn)展，腦機(jī)接口融資市場持續(xù)火熱，各地政府陸續(xù)設(shè)立腦機(jī)接口專項(xiàng)資金，配套產(chǎn)業(yè)鏈加速成型，完善技術(shù)臨床轉(zhuǎn)化載體。腦機(jī)接口技術(shù)正在醫(yī)療、生產(chǎn)、生活等場景中逐步試點(diǎn)落地。
　　發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，加速腦機(jī)醫(yī)療場景落地。1）管線協(xié)同：泌尿外科近年來成為公司業(yè)績增長的重要支撐點(diǎn)，瑞意旭聯(lián)的神經(jīng)調(diào)控技術(shù)在該領(lǐng)域有巨大的潛在應(yīng)用空間，此次參股后，有望推動(dòng)其神經(jīng)調(diào)控技術(shù)在維力泌尿外科領(lǐng)域的應(yīng)用延伸，豐富維力的泌尿外科產(chǎn)品線，并且標(biāo)的的產(chǎn)品布局也能夠與維力的導(dǎo)尿、護(hù)理等產(chǎn)線形成協(xié)同。2）營銷協(xié)同：標(biāo)的若能夠依托維力醫(yī)療成熟的學(xué)術(shù)推廣網(wǎng)絡(luò)與臨床渠道資源，將有效推動(dòng)瑞意旭聯(lián)已獲證電刺激產(chǎn)品和后續(xù)獲證產(chǎn)品的銷量增長。3）腦機(jī)產(chǎn)業(yè)化協(xié)同：維力醫(yī)療深耕醫(yī)療器械領(lǐng)域多年，有望利用自身在臨床資源對(duì)接、先進(jìn)制造、供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢為腦機(jī)接口醫(yī)療場景落地提供產(chǎn)業(yè)化支撐，加速其臨床研發(fā)注冊進(jìn)程。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤為2.7、3.2、3.8億元，同比增長251.0%、19.0%和19.8%，對(duì)應(yīng)PE分別為14、12和10倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值53億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.2元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)/推廣不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)行業(yè)環(huán)境影響超預(yù)期。