>> 東北證券-天岳先進(688234)全球碳化硅襯底龍頭，充分受益市場新需求-260526
| 上傳日期： |
2026/5/26 |
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| 2777KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李玖 |
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報告摘要：
公司主營業(yè)務集中于碳化硅襯底產(chǎn)品。按產(chǎn)品電學特性劃分，公司目前形成導電型襯底、半絕緣型襯底及光學級襯底三條主線。導電型襯底主要應用于功率器件方向，對應新能源汽車、電網(wǎng)、儲能、軌道交通及高壓輸變電等場景；半絕緣型襯底主要應用于氮化鎵異質(zhì)外延和射頻器件方向，對應5G通信、衛(wèi)星通信、雷達以及部分新型光學場景；光學級襯底則代表公司在下一代顯示和新應用方向上的持續(xù)拓展。
天岳先進當前所處的競爭位置已經(jīng)從“國內(nèi)重要參與者”逐步走向“全球頭部競爭者”。公司官網(wǎng)披露，2025年公司碳化硅襯底整體市場份額及8英寸產(chǎn)品市場份額均位居全球第一。碳化硅襯底行業(yè)屬于典型的高門檻材料賽道，全球競爭格局呈現(xiàn)“國際頭部集中、本土廠商追趕、結(jié)構(gòu)分化加速”的特征。
汽車電子仍是最具確定性的增長方向。功率器件在新能源汽車中的應用并非局限于單一模塊，而是覆蓋主驅(qū)逆變器、車載充電機、DC/DC轉(zhuǎn)換器以及部分熱管理與輔助電源系統(tǒng)。隨著800V高壓平臺車型占比提高，SiC器件在效率、散熱和整車輕量化上的優(yōu)勢更加明顯，導電型襯底隨之受益。
新需求打開行業(yè)新空間。1）SST固態(tài)變壓器是SiC進入中壓配電和AI數(shù)據(jù)中心供電架構(gòu)的關鍵載體。傳統(tǒng)油浸或干式變壓器主要完成電壓變換，功能相對單一；SST通過高頻功率電子變換，可把13.8-35kVAC中壓輸入直接轉(zhuǎn)換為800VDC輸出，并集成電壓調(diào)節(jié)、隔離、功率質(zhì)量控制和儲能接口。2）SiC interposer中長期有望成為AI芯片先進封裝的增量場景。Coherent已推出金剛石-SiC復合散熱材料，熱導率超過800W/m·K，約為銅的2倍，并可匹配硅的熱膨脹系數(shù)，應用方向包括directto-chip heat spreader、微通道冷板和半導體器件基板。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為20.50/28.50/36.50億元，分別同比增長39.94%/39.02%/28.07%；2026-2028年歸母凈利潤分別為0.14/1.96/4.43億元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：需求不及預期、良率不及預期、宏觀環(huán)境變化
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