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核心觀點(diǎn)
　　險(xiǎn)資及保險(xiǎn)系基金參與長(zhǎng)鑫科技投資，直接持股、保險(xiǎn)資管計(jì)劃和保險(xiǎn)系基金構(gòu)成主要路徑。長(zhǎng)鑫科技股東結(jié)構(gòu)中，和諧健康/國(guó)壽投資/人保資本/陽(yáng)光人壽/中郵人壽/人?？苿?chuàng)發(fā)行后持股比例分別為1.35%/ 0.71%/ 0.70%/ 0.34%/ 0.34%/ 0.13%。其中，和諧健康、陽(yáng)光人壽、中郵人壽為保險(xiǎn)公司直接持股；國(guó)壽投資和人保資本分別通過(guò)保險(xiǎn)資管股權(quán)投資計(jì)劃持股；人保科創(chuàng)屬于保險(xiǎn)系基金，出資方包括人保財(cái)險(xiǎn)/人保壽險(xiǎn)等。險(xiǎn)資通過(guò)多層次方式參與國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭股權(quán)投資，體現(xiàn)保險(xiǎn)資金對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和長(zhǎng)期股權(quán)資產(chǎn)的配置能力。
　　和諧健康、國(guó)壽投資及人保資本對(duì)應(yīng)長(zhǎng)鑫科技持股比例相對(duì)居前。按發(fā)行后持股比例靜態(tài)測(cè)算，長(zhǎng)鑫科技每萬(wàn)億元發(fā)行后市值對(duì)應(yīng)和諧健康/國(guó)壽投資/人保資本/陽(yáng)光人壽/中郵人壽/人保科創(chuàng)持股市值分別為135.0 / 71.0 / 70.0 / 34.0 / 34.0 / 13.0億元。
　　上市保險(xiǎn)公司穿透口徑下，中國(guó)人保、陽(yáng)光保險(xiǎn)和中國(guó)人壽對(duì)應(yīng)持股比例較高。按上市主體穿透測(cè)算，中國(guó)人壽/中國(guó)人保/中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)行后對(duì)應(yīng)長(zhǎng)鑫科技持股比例分別為0.312%/ 0.360%/ 0.043%/ 0.340%。整體看，長(zhǎng)鑫科技IPO有望提升市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資一級(jí)股權(quán)投資價(jià)值的關(guān)注度，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)股權(quán)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和較強(qiáng)資產(chǎn)配置能力的上市險(xiǎn)企值得重視。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　長(zhǎng)鑫科技IPO推進(jìn)有望提升市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資一級(jí)股權(quán)投資價(jià)值的關(guān)注度，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股權(quán)資產(chǎn)配置能力和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備價(jià)值逐步顯性化。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值仍處于歷史低位，負(fù)債端在預(yù)定利率下調(diào)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和價(jià)值率修復(fù)帶動(dòng)下延續(xù)改善，資產(chǎn)端則受益于權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)、長(zhǎng)端利率企穩(wěn)預(yù)期及長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值重估。建議關(guān)注負(fù)債端價(jià)值增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)、資產(chǎn)端彈性較高、并具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)股權(quán)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的頭部險(xiǎn)企。相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)人壽(601628，買入)、中國(guó)人保(601319，買入)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　長(zhǎng)鑫科技IPO進(jìn)程不及預(yù)期；長(zhǎng)鑫科技盈利及估值不及預(yù)期；存儲(chǔ)行業(yè)景氣度波動(dòng)超預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；保險(xiǎn)負(fù)債端修復(fù)不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化超預(yù)期。