>> 國信證券-非銀金融行業(yè)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)近期行為分析暨2026年一季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況點(diǎn)評(píng)：再平衡進(jìn)行時(shí)-260522
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
結(jié)合上市險(xiǎn)企業(yè)績公告，我們概括險(xiǎn)資近期資產(chǎn)配置動(dòng)向有如下特征：
第一，判斷低利率環(huán)境持續(xù)，長期利率面臨下行壓力。頭部險(xiǎn)資普遍認(rèn)為長端利率將維持低位震蕩走勢(shì)，以十年期國債為例，年內(nèi)波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)較窄（如1.7%-1.9%），突破2%的可能性較大。面對(duì)利率中樞下行預(yù)期，險(xiǎn)資在資產(chǎn)配置上采取防御性策略，更加重視資產(chǎn)的票息收入和久期匹配，同時(shí)加大雙向交易，以對(duì)沖利率下行帶來的票息損失。
第二，權(quán)益?zhèn)}位整體穩(wěn)健，階段性止盈部分成長倉位，持續(xù)向OCI賬戶傾斜。在總投資組合中，險(xiǎn)資保持了相對(duì)穩(wěn)健的權(quán)益?zhèn)}位，且配置結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的向OCI賬戶轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。部分機(jī)構(gòu)權(quán)益與公募基金倉位約在17%左右，其中計(jì)入OCI的比例擬提升至5%左右，而TPL占比約為13%。這表明險(xiǎn)資正通過增加OCI配置來平滑當(dāng)期利潤波動(dòng)，權(quán)益OCI配置還有提升空間。
第三，OCI賬戶成高分紅策略核心載體，入池門檻有所放寬。險(xiǎn)資普遍將OCI賬戶作為實(shí)施高分紅策略的主陣地。在具體操作上，為了在低利率環(huán)境下獲取更具吸引力的確定性收益，機(jī)構(gòu)對(duì)高股息資產(chǎn)的入池標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了下調(diào)，如有機(jī)構(gòu)將股息率標(biāo)準(zhǔn)從去年的4.0%降至目前的3.5%。這類資產(chǎn)主要集中在銀行、公用事業(yè)、能源等現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟行業(yè)。從具體的賽道偏好來看，險(xiǎn)資的配置高度集中在具備高股息、低估值特征的“紅利資產(chǎn)”。核心持倉行業(yè)包括銀行、電信、電力、能源以及部分非銀金融。與此同時(shí)，在成長策略方面，險(xiǎn)資選取半導(dǎo)體、軍工等少數(shù)熱點(diǎn)行業(yè)作為補(bǔ)充，以博取一定的超額收益。
最后，風(fēng)險(xiǎn)偏好保持審慎，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流與資產(chǎn)質(zhì)量。除對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)的精細(xì)調(diào)整外，險(xiǎn)資在整體資產(chǎn)配置上表現(xiàn)出對(duì)現(xiàn)金流和資產(chǎn)質(zhì)量的高要求。例如在涉足房地產(chǎn)等敏感領(lǐng)域時(shí)，險(xiǎn)資均表示嚴(yán)格控制敞口，重點(diǎn)配置物流產(chǎn)業(yè)園、長租公寓等具有穩(wěn)定租金回報(bào)的資產(chǎn)，且在銀行的地產(chǎn)敞口也保持較低水平，顯示出較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)。
同時(shí)，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布保險(xiǎn)業(yè)2026年一季度資金運(yùn)用情況及相關(guān)數(shù)據(jù)。截至2026年一季度末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)39.4萬億元，同比增長12.9%，較年初增長2.5%，延續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張。
國信非銀觀點(diǎn)：2026年一季度，保險(xiǎn)資金權(quán)益占比創(chuàng)近四年新高（占行業(yè)規(guī)模比例為9.7%，僅二級(jí)市場口徑，不含公募基金基金占比），債券配置維持高位（占行業(yè)規(guī)模48.7%），存款與非標(biāo)持續(xù)壓降。在長端利率中樞下移與“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，險(xiǎn)企主動(dòng)向權(quán)益資產(chǎn)傾斜，持續(xù)增加高分紅資產(chǎn)配置，長期股權(quán)投資與權(quán)益OCI賬戶在權(quán)益配置體系中的戰(zhàn)略地位繼續(xù)上升。
2026年一季度，保險(xiǎn)資金權(quán)益占比創(chuàng)近四年新高，債券配置維持高位，存款與非標(biāo)持續(xù)壓降。在長端利率中樞下移與“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，險(xiǎn)企并未因?yàn)槭袌龆唐诓▌?dòng)而收縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口，主動(dòng)向權(quán)益市場“傾斜”，并圍繞高股息、低波動(dòng)、長期持有、資本占用較低的權(quán)益資產(chǎn)方向進(jìn)行精細(xì)化配置，全年總投資收益率預(yù)計(jì)明顯改善。隨著“開門紅”資金到賬及資本市場“賺錢效應(yīng)”的延續(xù)，我們認(rèn)為險(xiǎn)資仍有較大的資產(chǎn)再平衡訴求。同時(shí)，截至2026年一季度，行業(yè)綜合償付能力充足率為181%，核心償付能力充足率約132%，均顯著高于監(jiān)管紅線。權(quán)益占比提升對(duì)償付能力的消耗在可控范圍內(nèi)，且監(jiān)管已優(yōu)化長股投、Reits等風(fēng)險(xiǎn)因子，鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市。我們預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資配置策略核心為：第一，紅利資產(chǎn)有機(jī)會(huì)，險(xiǎn)資將進(jìn)一步挖掘包括OCI權(quán)益類等資產(chǎn)在內(nèi)的高分紅資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)；第二，長久期債券（含地方債、利率債）仍是險(xiǎn)資“基本盤”，匹配險(xiǎn)資長期資產(chǎn)配置需求，降低資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；第三，增加另類有空間，比如當(dāng)前險(xiǎn)資配置境外資產(chǎn)占比較低（10%以內(nèi)），仍有一定提升空間。展望2026年，隨著預(yù)定利率下調(diào)與“報(bào)行合一”深化，負(fù)債成本有望持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端若保持穩(wěn)健增長，保險(xiǎn)板塊利差損風(fēng)險(xiǎn)將顯著緩解。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
保費(fèi)收入增速不及預(yù)期；渠道手續(xù)費(fèi)下降導(dǎo)致銷售積極性降低；資產(chǎn)端收益下行等。
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