>> 東方證券-非銀行金融行業(yè)動態(tài)跟蹤：衍生品新規(guī)落地，推動場外業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張凱烽 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
事件：2026年5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）》，證監(jiān)會監(jiān)管體系內(nèi)衍生品業(yè)務(wù)制度框架進一步完善。證監(jiān)會指出，《辦法》是證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品行業(yè)首部部門規(guī)章，對衍生品交易和結(jié)算、交易者、經(jīng)營機構(gòu)、市場基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理和法律責任等作出規(guī)定，有助于規(guī)范衍生品交易行為、防范市場風險、提升市場透明度。
明確監(jiān)管邊界，回歸風險管理定位，場外衍生品業(yè)務(wù)進入更清晰的規(guī)則框架?！掇k法》明確適用于證監(jiān)會依法監(jiān)管的衍生品交易場所和經(jīng)營機構(gòu)，衍生品交易范圍包括期貨交易以外的互換合約、遠期合約、非標準化期權(quán)合約及其組合交易；銀行間市場及銀行業(yè)、保險業(yè)金融機構(gòu)組織的柜臺衍生品市場不適用本辦法，但其作為交易者參與證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品交易時適用。功能定位上，《辦法》支持衍生品市場發(fā)揮管理風險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟功能，鼓勵套期保值等風險管理活動，同時依法限制過度投機行為。我們認為，本次《辦法》以部門規(guī)章形式明確場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)則，有助于推動行業(yè)從規(guī)則分散、自律約束為主，轉(zhuǎn)向監(jiān)管邊界清晰、展業(yè)標準統(tǒng)一的規(guī)范發(fā)展階段。
嚴控股權(quán)類交易和違法違規(guī)行為，壓降利用衍生品進行監(jiān)管套利的空間?！掇k法》明確不得通過衍生品交易實施操縱市場、內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、違規(guī)減持、利益輸送等違法違規(guī)行為，并提出證監(jiān)會可對衍生品交易實施逆周期調(diào)節(jié)管理。股權(quán)類交易方面，《辦法》禁止上市公司及股票在國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司達成以自身股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券為標的的衍生品交易；經(jīng)營機構(gòu)不得與該公司持股5%以上股東、實控人、董監(jiān)高以及所持股份有限售或減持限制股東開展以該公司股票等為標的的衍生品交易。我們認為，該安排直接指向場外衍生品交易中潛在的繞道減持、杠桿持股、內(nèi)幕交易和利益輸送等問題，有助于強化股權(quán)類衍生品與資本市場基礎(chǔ)交易制度的銜接，維護市場交易秩序。
提高經(jīng)營機構(gòu)準入和持續(xù)風控要求，頭部券商衍生品業(yè)務(wù)相對優(yōu)勢有望強化?！掇k法》明確證券公司、期貨公司申請開展衍生品交易業(yè)務(wù)，應(yīng)滿足最近6個月凈資本持續(xù)不低于5億元、公司治理結(jié)構(gòu)良好、內(nèi)控合規(guī)和風險管理制度健全、系統(tǒng)設(shè)施完善、專業(yè)人員匹配等條件，證監(jiān)會可根據(jù)審慎監(jiān)管原則調(diào)整凈資本最低限額，并可對衍生品經(jīng)營機構(gòu)實施分級分類管理。同時，《辦法》要求經(jīng)營機構(gòu)將衍生品交易業(yè)務(wù)納入整體風險管理，強化信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險識別，開展逐日盯市，建立定價和估值管理機制，并推動交易報告庫建設(shè)和跨市場監(jiān)測。我們認為，行政許可、凈資本、系統(tǒng)建設(shè)、估值定價和持續(xù)風控要求提升后，中小機構(gòu)展業(yè)約束增強，衍生品業(yè)務(wù)增量更有望向資本實力強、機構(gòu)客戶基礎(chǔ)好、定價模型和風控系統(tǒng)成熟的頭部券商集中。
投資建議與投資標的
本次《辦法》進一步完善證監(jiān)會監(jiān)管體系內(nèi)衍生品業(yè)務(wù)制度框架，推動場外衍生品業(yè)務(wù)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向規(guī)范發(fā)展。短期看，經(jīng)營機構(gòu)在業(yè)務(wù)準入、客戶適當性、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、保證金管理、定價估值和交易報告等方面的合規(guī)要求提升；中長期看，衍生品業(yè)務(wù)仍是券商服務(wù)機構(gòu)客戶、承接風險管理需求、提升資本中介能力的重要抓手。預(yù)計頭部券商憑借資本實力、機構(gòu)客戶資源和綜合交易能力，有望在行業(yè)規(guī)范化過程中強化競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注資本實力領(lǐng)先、場外衍生品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好、機構(gòu)業(yè)務(wù)能力突出的頭部券商。
風險提示
資本市場大幅波動；政策落地進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；券商衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模增長不及預(yù)期；證券行業(yè)監(jiān)管政策變化超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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